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2018年7月26日 即巿股評 國際財經

【EJFQ信析】鋼鋁稅推升成本 美企盈利續捱打

涵蓋銅、鋁、鉛、錫、鋅和鎳6種工業金屬價格的倫敦金屬交易所基本金屬指數(LMEX Index)最近兩個月大幅下滑,跌穿延續兩年半的上升軌,從6月高峰水平挫至7月低位計,累瀉16.2%。在各類主要金屬中,被認為是經濟領先指標的「銅博士」最令人擔心。

附【圖】所見,倫敦3個月期銅價格由6月高位每噸7348美元急回,上周終失守6000美元,低見5988美元,跌幅達18.5%;倘弱勢延續或加劇,一旦回吐超過20%,銅價將陷入「技術熊市」,屆時唱淡言論必定四起。

按照美國商品期貨交易委員會(CFTC)的數據,非商業(投機性)投資者所持期銅淨倉數目,由6月12日的6.7萬張見頂回落,至上周二(17日)萎縮至9431張,意味炒家對銅價前景逐漸傾向悲觀,「銅熊」出沒並不為奇。

工業金屬價格疲軟主要受到兩大因素拖累:一是美元強勢;二是貿易戰使環球經濟增長放緩憂慮升溫,遏抑需求。弔詭的是,內地政策轉向,市場對基建行業復甦的憧憬,將刺激基本金屬的需求,有助推升價格,以上海銅價為例,已連漲3天,昨天更升至逾兩周新高。

在好淡因素拉鋸下,不排除未來中國與歐美等地工業金屬價格出現背馳,為市場帶來套戥機會,但隨着套戥收窄差價,預期背馳情況不會維持太久,最終整體基本金屬價格走向,仍端視內地需求能否帶領環球金屬價格反彈。

金屬價格雖跌,在美國於3月落實加徵鋼鋁關稅後,對美國企業而言,反而要面對成本增加的壓力。

全球最大家電生產商惠而浦(Whirlpool)第二季虧損6.57億美元(約51.25億港元),去年度同期則獲利1.89億美元,該公司更因鋼鋁成本不斷上漲,下調2018財政年度的盈利預測。業績公布後,惠而浦周二股價急挫14.5%,創1987年10月19日(即華爾街「黑色星期一」股災當天)以來最大單日跌幅。

惠而浦本來十分支持特朗普貿易保護主義政策,但面對業績壓力,對關稅措施態度也轉趨審慎,該公司行政總裁Marc Bitzer坦言,鋼鋁關稅令原材料成本大漲,甚至形容美國鋼鐵成本已升到「不可思議水平」(Unexplainable Levels),公司不得不調高售價,卻因而使需求萎縮,削弱盈利能力。

受加徵關稅導致原料成本暴增拖累的美國企業,肯定不只惠而浦一家,隨着季度業績期進入高峰,可以預期陸續有其他「受害者」出現。

此外,從宏觀層面看,當企業把上漲的成本轉嫁到消費者身上,意味美國通脹預期將升溫,繼而令聯儲局持續加息遏通脹,美元將陷入進一步轉強的循環。

信報投資研究部

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