中信証券報告認為,目前在商業銀行負債壓力整體增加的背景下,適度調降法定準備金率與「貨幣政策維持靈活適度」,以及防範金融風險並不矛盾,僅靠公開市場操作可能難以滿足銀行間的流動性需求,適度的降準仍有必要。
報告指出,近期市場對銀行負債端情況較為擔憂,關於銀行「負債荒」的討論也愈發熱烈。從銀行負債端看,各家銀行存款營銷的壓力有所增大。從同業存單發行看,銀行主動負債的成本不斷抬升。臨近第四季,政府債券融資壓力及跨季壓力已令銀行間流動性偏低。
報告並稱,存款增速的減緩令銀行很難保持穩定充裕的準備金水平。存款增量整體轉向中小行,導致準備金結構變化。由於新增存款更多的集中於中小行,超額準備金逐漸向中小行的轉移會導致資金面波動的加大,以及常規公開市場工具調節效率的減弱。
此外,銀行間流動性期限結構更缺乏穩定性。除了存款結構的變化,還應當關注準備金池總量及其組成變化。目前銀行準備金在總量處於縮減狀態的同時,其整體穩定程度還有所降低,前期降準帶來的資金面相對穩定已經不能維持。
整體流動性結構已經逐漸由中長期穩定資金為主的狀態,過渡至短期限不穩定資金為主的狀態。央行調控的結果是商業銀行更加追求其負債端穩定,更進一步加劇負債難的現象。
中信証券認為,降準有利於促進「社融降成本」與「向實體經濟讓利」的政策目標。在商業銀行體系負債端壓力逐漸增大的時點,央行操刀降準的可能性上升,而此時降準釋放的超儲預計也更多的將被銀行用於穩定其準備金結構,大概率並不違背靈活適度及防範金融風險的政策方針,同時還有利於完成既定的政策目標。