美國總統特朗普上周五批評北京以「一國一制」取代香港的「一國兩制」，決定取消多年來一直給予香港的特別待遇，但姿態尚算溫和。不過，市場還是擔心，若未來制裁行動升級，甚至演變成限制香港使用美元的金融戰，港元聯繫滙率會否動搖？財政司司長陳茂波連日不停派定心丸，周一更「爆響口」，透露已於去年和人民銀行訂立港元與美元互換協議，有需要時可支持聯滙。
陳茂波的說法頗令人意外，帶來不尋常的啟示。一般而言，貨幣互換協議只涉及訂立雙方本身的貨幣，例如近期新冠肺炎肆虐，美元成為避險貨幣，市場需求大增，在不少地區如歐洲均見短缺，美國聯儲局便與多地央行包括本港的金管局，訂立貨幣互換協議，提供美元以穩定市場流動性。
香港和人民銀行訂立互換協議已有很多年歷史，惟一向只涉及港元與人民幣互換，作為本港離岸人民幣資金池的後盾，當市場上的人民幣供應出現緊張，可即時向人行借錢應急再注入市場，確保離岸人民幣供求有序。
不過，中港的港元與美元互換，明顯與人民幣無直接關係，內地亦不見得有以美元換取港元的需要，反而是去年訂立這互換機制，時機上頗為特別。當時中美貿易戰還在談談打打，香港又因修訂《逃犯條例》激起社會動盪， 是否中央已預計和美國的角力會惡化，甚至爆發金融戰，屆時或波及香港令聯滙受衝擊，故早為之計？
此外，這亦可能意味，雖然本港的官方外滙儲備資產充裕(截至今年4月底為4412億美元)，可是一旦出現極端情況，聯滙仍非固若金湯，有需要加以穩妥。事實上，如果只計算需要以美元支持的本港「貨幣基礎」(截至今年4月底為17098億港元)，即使全部被兌換，亦應該綽綽有餘。惟若再看看本港銀行體系的6.9萬億港元存款，比外滙儲備資產多近一倍，假如全民恐慌急換美元，聯滙將受到極大考驗，單靠官方儲備明顯不足以抵禦衝擊。
現時中國外滙儲備規模達3萬億美元，其構成是機密，外管局去年在年報中曾披露2014年底有58%外滙儲備是美元資產，假設這比例一直無變，推算現時約有1.74萬億美元資產，大大超過本港的港元存款總額。
陳茂波並未交代中港的港元與美元互換規模，只表示高於人民幣與港元互換的4000億元人民幣額度。刻意保持神秘，相信是要令投機炒家摸不清底蘊，不敢輕舉妄動。更關鍵是陳茂波要傳達的訊息，就是中央將全力支持聯滙，不但有充足的美元，而且已建立機制，可按需要隨時啟動。
中央此舉可謂一箭雙鵰。有了人行的美元互換協議支持，增強外界對港元聯滙的信心，在動盪時期維護金融安全。另一方面，保持港元體系穩定，在人民幣未能完全自由兌換下，內地仍可通過香港換取美元這種國際硬貨幣，例如，2018年內地非金融企業在港發行了723億美元債券，2019年內企在本港股市籌集超過3320億港元(約425億美元)。
人民幣一天未成為國際硬貨幣，港元聯滙制度仍有利於中港，一旦與美國爆發金融戰，這個窗口無疑更為重要。
