【鴻鵠資產管理行政總裁及首席投資總監盧庭龍】美國聯儲局去年下半年連續三次停止加息，於今年一月份的議息會議亦維持利率不變，確定自2022年3月開始的加息周期已經終結。市場急不及待地呼籲聯儲局盡快掉頭減息，最進取的預期是今年三月份減息，年內減息幅度達1.5%，顯示減息次數約6次。
這個預期跟聯儲局官員在公開場合所說的情況有很大分別，聯儲局主席鮑威爾指出的加息時間表，最快於今年年中或下半年展開，即是六月或七月份，而減息幅度為0.75%。以每次減息幅度0.25%計算，減息次數為3次。
整個加息周期由開始至終結，市場的預期跟聯儲局的實際行動便一直存在差距。市場期望聯儲局速戰速決，以最快最短時間完成加息，跟着馬上減息以應對經濟衰退。因此，在短短一年半來，聯邦基金利率調升了5.25%，幅度頗大，亦是市場原先估計不到的。資金成本上升對資產價格必定帶來壓力，尤其是對以高槓桿來運轉的房地產市場。
金融市場不斷以聯儲局減息作為支持資產價格上升的主軸，股票、債券及房地產均受到這樣氛圍的影響。美股三大指數自去年下半年以來節節上升，標普500指數更歷史性地收市高於5000點。如今美國通脹率跟2022年的高峰值比較，大致回落了三分之二，這也是市場認為聯儲局可以盡快減息的主要依據。可是美國經濟衰退的聲音日漸式微，代之而起的是溫和增長，或者軟着陸，減息並不是迫在眉睫的事情。美國的勞動力市場依然強勁，一月份非農新增職位達到353,000之數，較預期的210,000高出很多。
美股已經透支了減息的預期，但減息預期落空並沒有帶來任何像樣的調整，原因是美國大型企業或龍頭股的現金流非常強勁。這些企業沒有盲目擴充或進行大型收購合併活動，相反，他們不斷精簡架構或業務重組。重點是這些企業動輒大額回購公司股份，令股價脫離地心吸力。Meta 近期的季度業績公布後，股價即日升幅達25%；芯片股ARM在公布業績後，股價爆升50%以上。這些企業的市值由數千億至上萬億美元，一天增加的市值相等於一間騰訊或阿里巴巴，怎不令投資者對美股趨之若鶩呢？
原文請閱3月份《信報財經月刊》
