中國汽車行業從無到有、從有到優、從量到質，走過一條相當漫長的道路。從開始時追求銷量，到現在比拼品質及技術，中國汽車現在已具有挑戰世界傳統汽車巨頭的實力。2022年，中國汽車出口量逾310萬輛，已經超過德國成為全球第二，短期目標更是劍指世界第一。不過，亦因中國汽車紅起來，引發競爭對手的關注。最近，歐盟委員會對中國的電動車啟動反補貼調查，並稱中國車企憑藉補貼保持全球市場的“低價”競爭，令市場憂慮中國汽車行業因而面臨新挑戰及壓縮海外市場空間。
圖: 內地新能源汽車出口量占比
資料來源: Wind、中信證券
歐盟啟動對中國電動車的反補貼調查
根據媒體報導，9 月13 日歐盟執委會主席馮德萊恩在年度歐盟國情諮文上表示：“委員會正在對中國電動汽車展開反補貼調查”，並稱中國車企憑借補貼保持全球市場的“低價”競爭。委員會表示，反補貼調查啟動後13 個月內需要採取措施，9 個月內需要採取臨時措施；因此在2024 年年中，或許會有實際細則落地。
中國電動車在歐洲的銷售並非以低價著稱
然而，我們認為馮德萊恩指中國車企“低價”競爭這論點站不住腳。由於在海外銷售還未上量，各環節成本較高，保留合理利潤後，中國車企海外價格並不便宜。以 (1211 HK) 為例，其海豹純電車型歐洲兩個版本售價分別為4.5 萬歐元和5.1 萬歐元，高於特斯拉Model 3 歐洲起售價約為4.3 萬歐元。另一家主打極致服務和產品調性的蔚來 (9866 HK)，旗下車型ET7 在歐洲售價更高達8.19-9.09 萬歐元。此外，比亞迪的海豚車型在歐洲起售價低於3 萬歐元，但歐洲本地品牌如標緻、菲亞特的小型電動車，售價也在2~3 萬歐元之間。
中國車企智能化技術受國際認同
7 月26 日，小鵬 (9868 HK) 與大眾達成技術合作框架協議，雙方將基於G9 車型，進行涵蓋車型平台、智能網聯、智能輔助駕駛系統的合作。我們認為本次戰略技術合作表明小鵬的智能化技術能力獲得全球化車企認可。小鵬與大眾的合作是內地智能電動車發展的里程碑，與早期汽油車時代“以市場換技術”引入合資車企形成鮮明對比，我們有望看到智能電動領域領先的整車廠，以至一級供應商繼續引領創新，實現市場份額的收割。
摸索與海外當地市場雙贏的模式
歐洲汽車消費市場已相當成熟，因此消費者對汽車產品有很全面的理解，消費觀念比較務實，最終選擇汽車還是基於產品品質、可靠性等。當前中國新能源車產品，在核心技術、品質及成本控制方面具備很強的競爭力，因此在海外市場主要的挑戰並非來自產品，而是“軟實力”，例如跨文化的品牌建設、服務及加強網路合作等。中國車企出海正在經歷“整車出口”到“海外建廠”的過渡。通過海外建設工廠，一方面能夠通過規模效應攤薄各環節成本，更好地為消費者提供購車選項；另一方面也為當地拉動就業、增加稅收做出貢獻。中國車企在出海實踐中，有望摸索出與當地市場“雙贏”的模式。
中國電動車出海前景仍然廣闊
當前，歐盟對中國電動車反補貼調查帶來的潛在政策、落地時間並未明確，但在中長期產業趨勢的角度，我們對中國車企的海外競爭力保持樂觀。全球汽車年銷量約為7,000-8,000 萬輛，中國以外的市場銷量約為5,000 萬輛。我們預期2023 年中國乘用車海外銷量有望達到375 萬輛，同比+45%。到2025 年，中國乘用車海外銷量有望達到500-600 萬輛。短期燃油車出海占比較高，但是長期看，中國電動車出海前景更廣闊，車企出海有望獲得份額和盈利性的雙重提升。
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