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2023年8月30日

全國即配供應商成本地生活平台搶合作對象 順豐同城具稀缺性

隨着陸續出台的促消費政策落地,市場憧憬中國下半年零售消費有望持續復甦,美團(03690.HK)更襯機携手順豐同城(09699.HK)去加強其即時配送的合作生態建設。隨著本地生活服務消費的恢復,無論是外賣平台本身,以至第三方即配平台,都交出了好過市場預期的成績表,加上,A股下調印花稅等積極提振投資市場信心的措施下,現在或者是關注相關受惠股的最佳時機。

從暑期旅遊消費市場全面回暖可見,內地消費潛能依然具備一定的爆發力。7 月1 日至8 月21 日,全國鐵路暑運客流已累計發送旅客7.01 億人次。携程數據顯示,新一線城市用戶出行熱情高漲,截至8 月23 日,暑期高鐵遊訂單環比前兩月增長達到51%,新一線城市用戶高鐵遊訂單量增長排名第一。內地旅遊消費回暖的背後,與消費者對沉浸式、多元化體驗的文旅消費需求息息相關,而像抖音這種於本地生活服務活躍的平台近期長觸亦伸到旅遊上,更被譽為「旅遊市場的攪局者」。

2023 年上半年,餐飲消費同樣呈現加快恢復向好的趨勢。國家統計局數據顯示,上半年餐飲零售收入2.43 萬億元,較去年同期增長21.4%。7月零售數據亦反映,餐飲零售額當月同比增長15.8%,高於整體商品零售增長的1%,但增長率相比上半年有所放緩。除此之外,「電數寶」電商大數據庫顯示,上半年直播電商交易規模約19,916 億元,預計全年交易規模達到45,657 億元,按年增長30.44%。

種種跡象反映,隨着促消費的政策推出,內地消費力正逐步恢復及釋放,加上與本地生活服務消費息息相關的餐飲類消費在後續中秋國慶假期帶動其供求,以至各電商平台及流量平台的大促旺季到來,都有望對即時配送需求帶來進一步的推動作用。

新零售消費模式推動萬億級即時零售市場巨輪

而不少券商報告亦不約而同地預期,在陸續出台的促消費政策或將推動消費延續復甦趨勢,看好今輪中期業績超預期且低估值的優質標的。其中,值得留意的是,與內地新零售消費體驗密不可分的即時配送市場同樣風光無限。

交銀國際8月初對中國互聯網即時零售行業首次覆蓋的研報預期,即時零售市場平台中期市場規模可達1萬億元,較該行原先預計今年逾5,000億元規模倍升。即時零售行業主打本地化、即時化,場景可分為餐飲外賣及非餐類別,其中逾八成品類來自餐飲,而非餐零售品類則多元化,由要具備禮儀感的節日送禮,到送禮到直播主現場,甚至高校即時配送等。雖然此類非餐用戶下單頻次目前較餐飲低,但在去年滲透率仍僅得8%下,以餐飲外賣和電商行業滲透率超過30%的一半,即15%作為非餐零售滲透率的中期成長目標,亦可見市場發展空間巨大。

有關報告指出,2023年7 月實物商品網上零售額調整後同比增5%,吃類、穿類和用類商品分別累計增長8.7%、12%和9.5%,而同期線下接觸型消費如餐飲零售恢復更快,且此類消費快於其他品類的趨勢持續,加上同期快遞業務量估計同比增約8%,在電商GMV好於該行原先預期的情況下,故該行預期2023年電商行業GMV將增12%,其中拼多多、快手及抖音的全年GMV增長更分別預估達27%、31%及43%。換言之,2023年平台規模化效應所帶動的增量需求有望持續。

值得留意的是,中國即時配送服務行業正經歷由餐飲外賣驅動其高速成長的故事,逐步轉為由非餐場景驅動。據艾瑞咨詢,中國即時配送行業訂單規模預期將由2022年的329億單,增至2026年的723億單,5年年複合增長率(CAGR)仍高達21.7%,其中非餐訂單所佔的比重屆時有望超過60%。主要是受到同城零售線上滲透率提升、全國電商邁向近場化以及與近場服務有關的服務消費轉型潛力等趨勢所驅動。

字節跳動旗下抖音在本地生活市場與美團(03690.HK)展開攻防戰固然備受資本市場注目,難怪美團近日在微博帖文指,美團外賣宣布繼續加強即時配送的合作生態建設,與順豐同城(09699.HK)達成合作,亦成為市場焦點之一。美團外賣將結合自有配送體系,與順豐同城一起為商家打造更豐富的配送網絡,共建合作共贏的即時配送行業生態。事實上,早在2022年12月,順豐同城與抖音生活服務正式達成「團購配送」合作,並有意逐步實現團購套餐「全城平均1小時達」。

流量平台合作勢帶動順豐同城外部收入

除了交銀國際績後繼續看好順豐同城長期增長前景不變、新增即時零售渠道包括微信小程序或抖音對其配送履約的需求提升,為公司業務加速增長帶來更大上調空間外,中信里昂更在順豐同城績後看好順豐同城與包括美團在內的其他平台合作,所帶動的外部銷售增長,維持買入評級。該行相信,順豐同城將繼續受惠於其第三方即配服務運營商的定位,無論是近期與美團的合作,抑或是以其配送能力去擁抱其他無自建配送團隊的平台,如抖音及微信,預期均能促進順豐同城外部收入增長。

至於表明順豐同城首次實現半年度全面盈利,略勝過其預期的中金公司更認為,預計公司與抖音生活等多元商流合作將推動收入恢復較高增長,而與美團外賣達成合作進一步體現了公司作為第三方配送平台的履約優勢,故預計隨下半年旺季到來,公司全年面向商戶收入按年增速將增至約18%,其中關鍵客戶(即抖音、微信及美團等)業務按年增速更高。

隨着配送到家業務從餐飲類擴展到「萬物到家」,對於中國目前龐大的社會零售消費所帶動的市場而言,流量平台單靠自營配送並不可能,亦為流量平台與即配平台組建生態合作關係締造了契機,相信像美團及順豐同城的契合機會將會越來越多。此類收入上的增量,正如順豐同城於中期業績發布上解話時所述「想像空間豐富」。

在各電商平台更多「萬物到家」所帶動的商流對即配服務的需求,即時配送服務的領導者順豐同城(09699.HK)今年上半年交出亮麗的成績表,證實其過去6年盈利能力穩步提升的一面;上半年收入近57.49億元(人民幣‧下同),較去年同期增長28.8%;公司擁有人應佔利潤達3,031.4萬元,扭轉了去年同期的1.44億元虧損狀態,表現更勝過市場共識原先預期的1,270萬元。而在規模效應及精細化管理管理效益提高下,其今年上半年毛利3.83億元,較去年同期增長113%,上半年毛利率亦優化至6.7%。截至今年6月底止,集團經營活動所得現金淨額錄得3,432.6萬元的淨流入,迎來現金流轉正的時點。

事實上,順豐同城作為獨立第三方即時配送平台,除了憑藉其全場景業務模式和差異化網絡能力,高度契合其優質連鎖餐飲、第三方平台客戶以至餐飲和非餐行業商家多樣化即時服務需求,上半年持續加深與藥師幫、自然堂及周生生等品牌商家的合作之外,其對消費者用戶的滲透同樣持續提升,對消費者(To C)同城配送收入上半年亦按年增長25.4%,至約9.69億元;此與即時配送服務有效滿足同城快遞提速、送貨上門、電商倉配一體化等帶動的末端需求,以至加速對原有同城快遞用戶的滲透有關。2023年上半年,公司的茶飲收入較去年同期增長80%,醫藥、美妝、母嬰、寵物與珠寶等零售品類收入更增長超過100%。

在內地新消費體驗推崇「即看即買即達」下,市銷率僅得0.69倍的順豐同城全天候為各大平台及大小商戶賦能,其靈活性和定制化配送能力,令其創造出有別於其他標準化配送服務商的差異化。估值被低估的順豐同城作為第三方即時配送行業的龍頭企業,將能夠充分利用由本地生活市場助力推動的即配市場機遇,滿足消費者餐飲以至非餐飲消費對物流配送的多元化需求;港股市場當中,這種食正即配市場機遇的稀缺標的,難怪該股早在5月已被MSCI看中,搖身一變成為MSCI新貴,絕對值得多加留意。

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