隨著中概股回歸熱潮的持續，本周，港股IPO市場迎來了一隻重磅新股——明星中概股知乎（02390.HK）。知乎已於04月11日啟動招股，擬全球發售2600萬股股份，香港發售初步占比10%，國際配售初步占比90%。
是次IPO為雙重上市，每股發售價不超過51.80港元，最低認購額5232.21港元，預計最多募資13.47億港元，計劃於04月22日主板掛牌。由瑞信、摩根大通、中金公司、招銀國際擔任聯席保薦人。據悉，知乎在開簿首日國際配售部分已獲多倍覆蓋，且股東陣容包含不少國際長線基金。
領跑線上問答優質賽道 護城河壁壘深厚安全邊際較高
招股書顯示，知乎成立於2010年，是一個領先的在線內容社區，人們來到知乎尋找解決方案、作出決定、尋求靈感並獲得樂趣。近年來，憑藉全方位的綜合內容，知乎吸引了越來越多用戶群和內容創作者前來分享知識、經驗和見解。
根據灼識諮詢的資料，中國在線內容社區市場規模（按收入計）由2016年的人民幣639億元增至2020年的人民幣4,103億元，預計2026年將增至人民幣1.7萬億元，2020年至2026年的複合年增長率為26.8%，呈快速增長之勢。中國在線內容社區用戶群由2016年的5.631億大幅增至2020年的8.175億，預計2026年將進一步增至11億，日趨龐大。
於線上內容社區市場這一高景氣度的優質賽道，以2019年、2020年及2021年的平均移動端月活躍用戶和收入計，知乎是中國前五大的綜合在線內容社區之一，更是全國最大的在線問答社區，建立起了深厚的護城河壁壘。
2021年第四季度，知乎的平均移動端月活躍用戶達99.6百萬人，平均每月瀏覽人次達5億，平均每月用戶互動達3.9億次。截至2021年12月31日，知乎的累計內容創作者達55百萬人，累計貢獻4.2億條問答內容，涵蓋超過1,000種垂直領域。
收入高速增長現金流充沛 股東陣容豪華投資價值受看好
於往績記錄期，知乎實現了顯著的業務增長，展現出良好的成長性。收入由2019年的人民幣670.5百萬元增加至2020年的人民幣14億元，並進一步增至2021年的人民幣30億元（464.4百萬美元），自2019年以來的複合年增長率為110.1%。
與此同時，毛利由2019年的人民幣312.3百萬元增加至2020年的人民幣757.8百萬元，並進一步增加至2021年的人民幣16億元（243.8百萬美元），亦增長迅速。
截至2019、2020、2021年12月31日止，知乎的現金及現金等價物分別約為人民幣9.00億元、9.58億元，21.57億元，持續增加且2021年同比大增125.2%，流動資產情況良好。截至2021年底的定期存款約人民幣28.16億元，短期投資約22.40億元，連同現金及現金等價物總計超人民幣72.12億元。
從本次發行情況看，按51.80港元的最高發行價及3.17億股的總股本計算，知乎在港上市的發行總市值為164.10億港元。有機構預測，知乎的Forward P/S估值在2022年和2023年將分別為1.92倍和1.27倍，估值極具吸引力。
值得一提的是，知乎股東背景堪稱強大。2011年至2019年8月間，知乎曾進行了七次首次公開發售前投資，已經實現了A輪、B輪、C輪、D輪、D1輪、E輪及F輪融資。投資者包括創新工廠、啟明創投、賽富及今日資本等多個專業股權投資基金，以及騰訊、快手和百度等知名互聯網科技公司。
2021年03月，成立十年的知乎在紐交所掛牌上市。此次若順利回港IPO，知乎將有望成為第一家以雙重主要上市方式回港的中概互聯網公司。按照中概股回港上市的通常情況，預計知乎的最終IPO定價將大概率低於51.80港元的最高發售價。高景氣的賽道、龐大的用戶規模、快速增長的營收及毛利，已經為知乎構築了較高的安全邊際，在國際長線基金及現有投資者的支持下，投資價值值得看好。
