美國經濟看來是全球各國中較為穩健的，歐洲、日本、中國及其他新興市場國家皆受到低增長、資金外流和結構性風險所困擾。今年的焦點是非常規貨幣政策所衍生的資產價格失衡問題，簡單的例子是歐美銀行股自年初至今的跌幅普遍30%以上，較內銀股更差勁。因此，環球股市指數難有突出表現。──恒生銀行私人銀行及信託服務主管 陸庭龍
投資者尤其要避開P/E估值昂貴或受到宏觀經濟影響最深的行業或板塊，如能源、鋼鐵，甚至社交網絡平台等，只要觀察facebook、Twitter近期的股價表現便一目了然。香港恒生指數及內地A股自去年中率先下跌，負面因素已反映得七七八八，恒生指數在18000點及上證綜合指數2400點是強力的支持，可考慮一些環球、消費，醫療保健和娛樂板塊。
在經濟衰退的陰霾下，各國貨幣似乎有競爭性貶值的趨勢，所謂「貨幣戰爭」，是一個零和遊戲，在升升跌跌的過程中，投資者很難從中獲利。筆者的着眼點反而是在各種貨幣滙率此起彼落中，那種貨幣是投資者最終的避險選擇。雖然日圓兌美元在最近明顯升值6%之多，但日本本身的綜合國力不強，日圓難以成為全球泛濫資金的避難所，歐羅亦是同樣的處境。在各主要貨幣中，美元仍是不二之選。
另一個考慮是黃金。黃金是硬貨幣，此時此刻，大家千萬不要以商品的特性來看待黃金，也不要簡單地以中國和印度對黃金的消費性需求來衡量金價。我們正處於環球央行的貨幣政策臨界點所引發的動盪中，以黃金對沖可預知的風險，是筆者今年最有信心的建議，預期金價在現水平1200美元計，還有20%的上升空間。
債券的市場風險是利率上升，筆者認為投資者不需為利率上升走勢而憂慮。應注意債券的信貸違約風險。如果貨幣政策對經濟的刺激效用漸漸失去，經營不善和低效能的企業終要倒閉，這會對企業債券和銀行壞賬有負面影響。近期德意志銀行、瑞信銀行等發行的CoCo債券，其價格下跌20%至30%不等，反映的便是以上的憂慮，還有是這些CoCo債券可因應銀行的盈利和資本賬需求情況，選擇停止派發票面息率及將債券轉換為股票，風險較高。
如果投資者以債券避險，應以近乎risk free的政府債券為主，例如美國國庫券，因為流動性充足。而企業債券便要選一些信貸記錄良好和年期短的，如2至3年的，做好心理準備以持有至債券到期才贖回，避免市場流動性不足所引致的價格波動。
《信報財經月刊》
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