一個月前筆者在本欄建議投資者在2013年應聚焦復蘇主題，增持估值偏低並能受益於中國及美國在2013年需求復蘇的優質周期性股票，過去數周公布的宏觀經濟數據，進一步確認中國經濟復蘇動力正在加強。
工業企業利潤強力反彈
隨著中資企業盈利調整在2012年第三季度業績公佈期間顯示見底回穩跡象，中國國家統計局剛公布11月份工業企業利潤大幅增長22.8%，較10月份的20.5%升幅進一步加快，令1至11月工業企業利潤實現同比增長3%，較1至10月增幅擴大2.5個百分點，顯示穩增長的政策力度加大已成功令工業生產增長回穩，支持工業銷售收入增速加快，改善工業企業的利潤率，特別是對經濟周期最敏感的礦務、能源、化工等周期性行業的利潤改善最明顯，非周期性行業的輕工、電子和食品企業的利潤表現則變化不大。
明年上半年市場聚焦盈利復蘇
中國經濟增長在2012年第三季觸底後持續反彈，加上通貨膨脹受控，環球風險胃納回升，應為2013年中港兩地股市提供有利的宏觀經濟背景。11月中國採購經理指數連續第三個月反彈至50.6（圖1），新增訂單指數和新增出口訂單指數穩定改善。經濟領先指標持續反彈，自第四季開始反映在公司盈利復蘇，已扭轉了自2012年初以來工業利潤負增長的趨勢。
在政治層面上，中共領導層在18大完成權力交接，為市場掃除政治不明朗因素，黨總書記習近平在上任後馬上到深圳特區巡視，並發表堅持深化改革的講話，進一步提振市場對改革的信心。筆者相信企業投資意願和個人消費預期將進一步提升，隨著全國省市陸續進行地方領導人事調整，明年地方基礎建設投資和重大國家建設項目投資還有較大的增長空間，加上內需市場穩步回升，2012年上半年比較基數較低，部分原材料成本下降有利改善毛利率，均有利於改善企業經營效益和盈利能力，預期中國企業利潤反彈趨勢可能持續到2013年中。
中資股升勢料可持續至第一季
幢憬中國經濟復蘇的國際資金自10月初以來大量流入中港股市，包括在港掛牌的A股交易所買賣基金。單在12月內(至12月28 日)，上證指數急升12.1%，摩根士丹利中國指數也上漲5%，主要受利好的宏觀經濟數據和對新政府加快改革的預期驅動。由於大部份國際投資者在2012年內因憂慮中國經濟硬著陸而大幅減持中資股，現在因應中國經濟好轉而把投資組合內的中國股票權重調升至中性或增持，國際資金調整投資組合需時，已連續3個月帶動大量資金流向中港股市。以目前上證指數和摩根士丹利中國指數12個月預測市盈率均在10倍以內，仍在其歷史估值區間的低位，預料中資股在2013年第一季仍將受惠於宏觀經濟數據和企業盈利改善而持續升勢，筆者建議增持中國H股(恒生中國企業指數)和香港股票(恒生指數)的觀點維持不變。
2013年首季看好經濟復蘇受惠股
針對2013年中國經濟復蘇的宏觀趨勢，筆者看好受益於國內經濟週期反彈的「復蘇受益股」，包括估值偏低的優質周期性股份如中國國航(00753)、中國神華 (01088)、中國海洋石油(00883)和中國建材（03323）。此外，中資金融類股份直接受惠國內經濟回穩，加上估值低廉並且股息率具有吸引力，中資保險公司的投資收益更將受惠於A股市場近期的強力反彈，將大幅削減其損失準備金。優質內銀和保險股可看高一線，包括建設銀行(00939)、工商銀行(01398)、中國人壽(02628)和中國太保(02601)。
范卓雲
