不少亞洲投資者對另類投資如對沖基金仍抱懷疑態度，在投資組合內的對沖基金配置往往極偏低甚至或缺，對比歐美投資者視對沖基金為投資組合內基本元素的觀念大相逕庭，這與亞洲投資者過往投資於管理不善對沖基金的不愉快經驗有關，尤其是在2008年金融危機期間對沖基金回報表現兩極化，更有個別國際知名對沖基金錄得嚴重虧損，因而嚇怕不少亞洲投資者，談對沖基金而色變。
環球經濟復蘇提供有利投資環境
然而，投資者可能沒有注意到，對沖基金整體在過去10年的平均回報率其實相當穩定。對沖基金的投資目標是追求絕對回報，不受特定基準指標約束，但絕對回報投資策略並不保證獲利亦無保本保證，但以追求未來12個月資本增值為最終目標。基金經理使用一系列廣泛的投資工具爭取回報和保障收益，對沖策略為確保市場漲跌時均可獲取回報和適時止蝕，相對於純粹依賴長倉股票、債券或增值資產的傳統投資基金，具備改善已調整風險的投資表現的潛力，過去各種對沖基金策略在經濟周期的不同階段成功提供超額回報。
按「瑞信對沖基金指數」計算，由1994年1月至2013年底的10年間(見附圖)，對沖基金的年度平均回報率為8.7%，而年度波動率為7.3%。值得注意的是，歷史資料顯示，方向型股票長/短倉策略在經濟復蘇階段表現出色，該投資策略在股市前景中性和樂觀階段而股票和指數相關度較低時表現最佳，與目前經濟復蘇期的投資環境相似。2013年對沖基金創下2010年以來的最佳回報表現，年回報率達9.7%，並以股票長/短倉策略(+17.7%)和事件驅動型策略(+15.5%)領先。
看好股票長/短倉和事件驅動型對沖基金
從平衡風險和回報的角度分析，我們相信對沖基金能為投資者改善已調整風險的投資回報，建議在未來3至6個月增持。按照「瑞信對沖基金表現指標」的分析顯示，由於環球經濟復蘇持續，系統性風險已受到控制，市場波動性繼續保持在低水平，而且市場流動性狀況改善，這些有利因素均有助對沖基金經理執行他們的投資策略。美國經濟繼第一季由惡劣天氣和庫存調整引致的增長下滑之後，近期公布的製造業指標及工業生產數據顯示經濟活動在第二季反彈，勞工市場更穩定復蘇，經濟前景改善有利企業盈利增長，股市的基本面看好，公司盈利踏入上升周期利好專注股票策略型對沖基金的投資前景。
事實上，環球股市經歷5年牛市反彈，市場估值已大幅提高，市場表現的差異化將會擴大，股票和指數相關度較低，因此筆者看好憑基本分析作基礎且與市場基準關聯度較低的對沖基金投資策略，特別是股票長/短倉策略。基金經理可靈活根據基本面選擇長倉股票，及沽空基本面不利的股票，並因應市場情緒波動和基本因素變化即時捕捉持長倉和拋空的機會，並在股市下跌時通過沽空限制投資損失，有效管理風險。目前市場內部股價相關度低、回報差異化較高，且市場波動率料將自歷史低位攀升，這為股票長/短倉對沖基金提供有利的投資環境。
在目前的復蘇周期內，事件驅動型對沖基金亦為投資者提供另類投資工具，由於公司現金水平高企，且商業信心不斷增強，併購活動呈現蓬勃發展勢頭，近期環球併購活動升溫和交易溢價上升，將支持事件驅動型對沖基金表現，特別利好購併套利型策略的對沖基金。
對沖基金資產總額創歷史新高
繼2013年環球對沖基金錄得理想回報之後，對沖基金在今年上半年持續錄得強勁資金流入，投資情緒保持正面。今年首季對沖基金表現隨股市波動稍為落後，但在5至6月間回升，「瑞信對沖基金指數」在5月和6月的回報率分別為1.1%和1.0%，今年上半年總體上升2.8%。對沖基金已連續8季保持正面的淨資產流入量，根據對沖基金資料供應商eVestment的報告，至6月底對沖基金的全球管理資產總額突破3萬億美元，創下了歷史新高，這個總額幾乎是2008年公布的兩倍，其中事件驅動型和方向性策略對沖基金在第二季表現優勝，分別吸引新資產流入達155億美元和60億美元，預期在經濟復蘇周期內對沖基金的資金流入趨勢將會持續。
註：投資涉及風險，本文不應被視為對任何投資買賣或其他交易的招攬、議案或推薦。
范卓雲
