熱門:

2021年8月24日

李若凡 外匯

李若凡: 市場關心兩個問題

近期債市大受歡迎,其中,10年期美債收益率和TIPS收益率(實際收益率)分別處於較低水平。同時,海外投資者繼續增持中國境內債券。另外,大宗商品市場顯著受壓,其中原油和倫銅價格分別較年內高位下跌近20%,鐵礦石價格更跌逾30%。滙市方面,美元指數創9個半月以來新高,同時商品貨幣顯著下挫。由此可見,避險情緒高漲。然而,道指和標普卻反覆創新高,似乎不符合避險的交易主題。

筆者認為,各類資產表現參差背後的原因,主要是市場仍在尋找兩個問題的答案。在答案更為清晰之前,投資者可能繼續搖擺不定。

市場盤算變種病毒衝擊

第一個問題,Delta變種病毒會否令經濟受到顯著衝擊?近期幾個現象令市場對疫情阻礙經濟復甦的擔憂進一步升溫。第一,中美經濟出現轉弱的跡象。中國7月零售銷售、工業生產和固定資產投資增速皆不如預期。美國8月密歇根大學消費者信心指數意外下跌至2011年以來新低,7月零售銷售跌幅超乎預期,以及8月住房建築商信心指數創去年7月以來最低。第二,愈來愈多國家加強防疫措施。例如,紐西蘭政府在一宗本地確診個案出現後宣布實施封鎖措施。而日本政府亦建議擴大緊急狀態範圍,並延長實施時間至9月12日。上周,澳洲悉尼亦延長封鎖措施至9月底。第三,大宗商品前景有所轉弱,例如IEA下調下半年原油需求預期。第四,即使是疫苗接種率較高的地區,死亡人數亦仍然顯著上升,例如美國死亡人數升至3月以來高位。接下來,市場或需要更多證據(包括疫情緩和以及經濟數據改善),以重拾對經濟復甦的信心。

儲局幣策取態惹關注

第二個問題,主要央行包括美國聯儲局會否堅持在短時間內收緊貨幣政策。實際上,澳洲央行最新會議紀錄指,若封鎖措施令經濟顯著受壓,將採取措施。另外,紐西蘭央行因不確定性加劇而意外地維持利率不變。再者,一向鷹派的聯儲局官員Robert Kaplan突然釋放謹慎訊號,若Delta變種病毒導致經濟增長大幅放緩,可能會調整對貨幣政策的看法(早前曾表示支持9月宣布縮減QE)。不過,澳洲央行暫時仍維持9月開始縮減買債規模的計劃。紐央行行長則暗示10月會議可能加息。而7月FOMC會議紀錄亦顯示,多位聯儲局官員認為若經濟復甦符合預期,可能適合今年開始放緩買債步伐。因此,接下來我們將聚焦下周(8月26至28日)Jackson Hole會議,以及9月3日公布的美國8月非農就業報告,以判斷聯儲局何時開始縮減QE,以及縮減QE的速度。

總括而言,市場後市走向將取決於上述兩個問題的答案。若Delta變種病毒繼續肆虐,避險情緒高漲可能繼續支持美元和日圓,同時利淡英鎊和商品貨幣。在此情況下,除非聯儲局在短時間內(例如9月會議)宣布縮減QE的計劃,否則市場對經濟前景的擔憂可能令美國10年期實際收益率處於低位,從而限制美元指數的升幅,94水平可能是一大阻力。相反,若Delta變種病毒衝擊經濟的擔憂開始消散,風險偏好可能改善。同時,各大央行可能逐步收緊貨幣政策。在此情況下,隨着市場將焦點由疫情轉向央行因素,美元可能伴隨美債收益率進一步上升,同時澳元、日圓和歐羅可能相對受壓。

李若凡

華僑永亨銀行

經濟師

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads