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2020年5月18日

許長泰 基金

許長泰: 人大會議前瞻 為後市尋啟示

中央政府終於確定兩會的召開時間,全國人大會議在延遲多月之後,將會在5月22日舉行。除了反映內地的新冠疫情有穩定下來跡象,更重要的是人大會議將會為未來的經濟政策定調,以紓緩全球疫情對中國經濟所造成的衝擊。外界相信中央在會上,將會宣布較具規模的財政刺激措施和進一步寬鬆貨幣政策。

經濟目標重質不重量

受到疫情衝擊和外圍經濟下行壓力影響,內地今年首季國內生產總值(GDP)按年下跌6.8%。由於全球疫情發展仍未完全明朗,中國今年或難以設定具體的經濟增長數字目標。相信不少投資者仍然記得在2008年全球金融危機之後,中央因「強力」救市而引發資產泡沫等副作用。

為避免重蹈覆轍,中央決策官員在推出支持性措施時將會格外小心,或會更加依賴數據來擬訂政策。因此,中央或以重「質」的增長目標取代「量」的增長目標,例如是實現「穩定經濟增長」來代替過往沿用的數字目標,有助避免過度刺激。

除了穩增長,保就業亦是中央的當務之急。為協助大學畢業生就業,中央亦會擴大政府部門的招聘。而在人大會議之上,亦有可能會推出更多措施支持私營機構創造就業,當中或包括向僱主提供補貼和退稅。

擬發行抗疫特別債券

在這樣的經濟背景下,財政政策將會更重要。中國擬發行規模估計達2萬億元人民幣的抗疫特別債券,以支持社會保障和加強私營機構的信貸支持。與此同時,又會大幅提高地方政府專項債券的發行規模,而籌集所得的資金將會用於興建基礎設施和社區改造項目。我們估計政府加大融資的規模,將會令財政赤字增加2.5萬億元人民幣。

在貨幣政策方面,預計中央將會持續以寬鬆措施支持市場融資。人行在多次下調政策利率和存款準備金率之後,已在4月將1年期貸款市場報價利率(LPR)降至3.85厘。若要與美國聯儲局的零息政策相比,人行確實仍有減息空間。

或採取定向寬鬆措施

但是,在人大會議上,中央有可能會再次重申審慎貨幣政策和強調監管,監管機構將會以定向策略,針對性地推出寬鬆政策。這意味着流入金融和房地產市場的流動性,或不及市場上的普遍預期。

在全球經濟的不確定性持續下,內地企業的盈利前景難免蒙上陰影,當中以從事出口業務的企業面臨最大挑戰。另外,監管當局為避免資產泡沫,也限制中國股市的向上空間。因此,股票投資者需要從透過基本因素研究,以識別具有長期增長潛力的股份。

在疫情爆發之際,各地實施限制社交距離的措施,來自科技、醫療保健和消費等領域的龍頭企業,無論是業務模式,以至是盈利能力均展現出強韌性。而且,中國政府為加強互聯網和通訊設施等基礎設備,亦有望加大投資,利好相關領域發展。因此,我們繼續看好這些長期投資主題。

另外,隨着利率向下,將會繼續為債券市場帶來支持。與世界其他地區相比,中國債券的孳息率仍然處於吸引水平。在目前的波動市況下,中國債券不僅具備防守性,同時亦能創造出穩定收益。

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