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2019年12月10日

陳致洲 基金

陳致洲: 【亞洲】周期性增長股成焦點

2019年步入尾聲,環球股市今年在多項宏觀消息左右下,普遍都能交出理想成績表。展望明年,亞太區股市能否繼續向好,關鍵在於中美貿易談判能否有突破性發展,雙方能否簽訂第一階段貿易協議,而企業盈利變動、人民幣走勢、通脹風險,也是左右大市的主要因素。

貿協簽訂僅時間問題

中美貿易戰為今年市場增添波動性,現時中美兩國均對簽訂第一階段協議釋出善意,但兩國仍未就是否取消關稅達成共識。我們相信,只要兩國均有意達成協議,何時簽訂只是時間問題,因中美均對購買更多農產品及知識產權有共識,內地也嚴格打擊違反知識產權的企業,反映兩方距離簽訂第一階段協議的時間並不遠。

美國總統特朗普上月底簽署《香港人權與民主法案》,市場憂慮會增加中美貿易談判的不確定性,令中美緊張關係再次升溫。我們認為,即使特朗普已簽訂法案,相信美國每年也會對法案重新審視,市場將焦點放在美國簽訂法案後的行為及言論,並會密切關注中國方面的取態,但股市因有關消息而大跌的可能性偏低。

環球經濟增長放緩是不爭的事實,但企業盈利比市場預期中更有韌性。現時內地40個副行業當中,30個行業的企業盈利表現不錯,特別是新經濟相關的行業,只有10個行業表現較差,包括重工業、能源及原材料等,這10個行業拖累了整體企業盈利增長。

明年企業盈利有改善

今年初,市場預期企業盈利有10%至12%增長,結果全年盈利增長變成負1%,在低基數效應下,明年企業盈利有很大改進空間。若中美貿易協議有曙光,相信企業盈利會逐步改善,從而帶動股市向上。

美元走勢與亞太區股市息息相關,若明年美元轉弱,對亞股來說絕對是好事。現時中國通脹逐漸升溫,若明年經濟增長6%,再加上3%通脹,意味着名義經濟增長達9%,這對公司加價有重大幫助,亦意味着企業收入增長可望有較顯著的改善。

回顧過去3至4個月亞股的反彈浪,反映市場已反映部分中美貿易戰降溫的消息,當中醫療保健、消費、電子商貿等新經濟股跑贏大市。明年選股時,可將焦點放在周期性增長股,尤其是與本土性增長關聯度較大的行業。

5G需求日增利通訊業

我們認為,不少環球周期性增長股已經重拾上升動力,如科技股,當中5G的推出將成為包括媒體及娛樂等通訊業的催化劑,因其估值及孳息率均有吸引力。隨着通訊需求增加和廣告收入增強,市場對5G等無線技術的需求也不斷增長,這種日常性的服務為企業收入提供增長潛力。

消費主題今年熱炒,惟個別股份已累積較大升幅,因此雖然消費服務仍是明年看好的板塊之一,建議審慎選取個股。另一焦點板塊是內房,預期明年內地房地產銷售不錯,從而帶動白家電、裝修等副行業的投資機會。

總括來說,若中美貿易戰降溫、美元見頂回落,以及人民幣稍為轉強,亞洲各國政府繼續放寬財政政策,加上企業盈利料有低雙位數增長,均會對明年亞股帶來支持。

陳致洲

宏利投資管理

亞洲區股票投資部首席投資總監

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