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2019年10月1日

Keith Wade 宏觀分析

Keith Wade: 貿易衝突陰霾罩全球經濟

貿易衝突正對世界經濟前景產生影響。我們目前預期今年及明年的環球經濟增長為2.6%及2.4%(原先預測分別為2.8%及2.6%)。

中國及廣泛亞洲地區的供應鏈將會受到最大影響,但美國經濟活動亦將受挫,而我們已將今年的美國增長預測由2.6%下調至2.1%,而明年由1.5%下調至1.3%。

特朗普策略難預測

從這角度來看,總統特朗普為何會選擇與中國進行對抗而非合作?是否有計劃?我們最初的假設是,鑑於明年將會舉行大選,較為理智的選擇是達成協議、充分利用降低關稅及經濟復甦的裨益。

展望未來,我們很難判斷美國總統將會採取什麽策略。也許他預計中國將會作出讓步,或者他真的相信關稅將有助於保護美國工人的就業職位免受競爭的影響。

貿易衝突致減息潮

由於關稅導致家庭需要面對電子產品等商品價格上升的問題,經濟活動將會顯著減弱,而通脹將會升溫。

雖然高通脹通常會帶來加息,但我們預期聯儲局今年將會於12月再度減息,以應對疲弱的經濟增長環境。

我們亦認為其他地區將會減息。我們現時預期歐洲央行將於2019年12月再度減息,但我們預期英倫銀行在2020年底前不會加息,而且只有在英國達成有過渡期脫歐協議的前提條件下才有可能加息。亞洲方面,預期中國將於今年及明年增加開支,我們預計將會有更多減息。雖然日本央行近期決定維持貨幣政策不變,但我們仍預期今年底前將會減息。

日央行增購債應對加稅

日本央行需要應對的兩項主要憂慮是外圍前景的下行風險及貨幣升值。最近日圓兌美元有所減弱,這將為央行帶來一些喘息空間。雖然央行未採取政策行動已部分反映這一點,但鑑於利率已為負數以及全面實施購債計劃,這亦部分反映央行缺乏政策工具。

然而,這些風險仍然高企。鑑於放寬貨幣政策將對金融體系產生不利影響,日本央行將拒絕進一步放寬貨幣政策,但我們仍預期今年底前將會實施進一步寬鬆措施。

我們繼續預期短期政策利率將於12月由-0.1%下調至-0.3%,而購債計劃規模亦將會增大。為減輕10月1日上調消費稅對經濟增長的衝擊,作為一項國內應對政策,購債計劃規模將會增大一倍。

經濟像搖晃不定的單車

我們將世界經濟形容為「搖晃不定的單車」:既緩慢亦相當不穩,容易被路上的顛簸所絆倒。我們的新預測已反映這點,下調經濟增長預測的背後原因是長期貿易衝突所帶來的更多挑戰。

我們並未忽視貨幣及財政政策(政府稅項及開支)潛在變動所帶來的影響。隨着利率下降及各國政府尋求減稅及增加開支,兩者將部份抵消經濟活動的弱勢。

然而,我們預期政策放寬(即減息)與經濟活動增強之間的滯後效應,將會較正常情況下更長。這反映各國在上一輪環球經濟衰退後對債務採取更謹慎的態度,但主要原因是貨幣政策幾乎無助於減少環球經濟及政治不明朗因素所造成的拖累。

Keith Wade

施羅德

首席經濟師兼策略師

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