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2017年12月21日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 新興市場債券有睇頭

2017年誇張的看是一個股票年,因為大部分地區的股市均做好,分別只是升跌的多少,相對上債券表現甚為失色,雖然傳統上債券投資最着重的是票息收益,但在股市氣氛如虹下,亦難免吸走部分債市資金。

投資者或許會問現時還值得買債券嗎?筆者的答案很簡單,主要是看你的投資目標,如果只是單純收息,則只要債券繼續派息便值得考慮,而筆者亦一直相信債券是任何投資組合不可或缺的一員,一方面定期提供穩定收益,另一方面則有助降低組合面對逆市的風險

歐美退市礙成熟市場債券

筆者在各主要債券分類之中,最擔心的是歐美成熟市場的政府債券,因為它們的價格波動或許較票息收益更大,為投資者的本金帶來風險。因為不少歐美主要國家的政府債息均偏低,未能提供足夠的保護應付債息的上升,因為美國、歐羅區以致是英國均正在推進利率正常化。筆者預期,單單美國便有機會在2018年加息兩至三次,但因為通脹偏低或會限制債息的升幅,預期美國10年期債息約在2.5%水平上落,而兩年期及10年期的債息差距或會收窄,令孳息曲線進一步平坦。

相對上,筆者對歐洲及日本的債市更為擔心,因為兩地均需要刺激政策幫助經濟發展,而歐羅區債息偏低,使小幅度的債息上升,已經會令債市投資者受到影響,日本央行料繼續保持寬鬆亦不利債市表現。

看好新興市場美元政府債

筆者在2018年看好新興市場的債券,主要因為當前孳息率和質素恰到好處。其中,特別看好新興市場的美元政府債券,因為該資產類別主要由投資級別和高收益主權債券構成,孳息率處於合理的約5%水平。雖然此類債券對美國國債孳息率上升的敏感程度較高成為風險因素,但筆者預期10年期國債孳息率仍將位於2.50%附近,再加上相對較高的當前孳息率可以為市場波動提供一定的緩衝,因此筆者在新一年繼續看好新興市場美元政府債券。

亞洲高投資級債穩中求穩

亞洲股市在2017年表現向好成為投資熱點,相對上較少人留意區內的債券市場,但筆者卻甚為看好亞洲區內的美元公司債券。在此類債券之中,筆者相對上看好投資級債券高於高收益債券,當中特別之處是此類債券資產類別的波動性,一般情況下低於成熟市場的債券,而目前我們或許正處於經濟周期的末段,又或是波動性普遍出乎意料的上升之時,則新興市場美元政府債更有其價值。無疑中國政府去槓桿的工作力度或會加大,構成此類債券的風險,但筆者認為,至少高收益債券受到的影響將會高於投資級債券,亦是為何筆者偏好區內的投資級別債券。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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