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2017年12月14日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 2018年股市展望

2017年還剩下不足3個星期就完結,加上近期投資市場特別是中港股市呈現窄幅的悶局,或許亦是合適時間作回顧及展望。2017年投資市場帶來了驚喜,相信大部分投資者亦可從不同資產的走勢中得益,但隨着強勢的2017年過去,市場或許更關注未來的上升空間,特別是在全球股市過去豐盛的一年之後,下一年的表現又將會如何呢?

經濟大環境有利投資

2017年全球各主要經濟體,特別是美國展現了強勁的經濟增長勢頭,同時間通脹升幅則有限,令市場出現了所謂的 「金髪姑娘」環境,即是經濟及通脹處於不太熱亦不太冷的情況。這個情況可望會延續到2018年初,亦有利整體風險資產的表現。

此外,筆者相信2017年帶動升市的基本因素─盈利增長可望繼續交出表現,亦意味着股票和公司債券的升勢有望延續至2018年。當然我們亦不會抹殺市場面對的風險,當中通貨膨脹急升是這種「金髪姑娘」情景的主要風險,特別是若在踏入2018年以後,通貨膨脹率高於預期可能會令經濟環境變得過熱,從而迫使央行猛踩煞車收緊貨幣政策,為經濟以至是投資市場帶來衝擊。

股市存提高收益空間

2017年筆者一直看好股市表現,幸運地市場走勢亦大致在預期之內。展望2018年,筆者繼續將股市作為重點資產,看好的其中一個原因是股票估值提供進一步收益空間;雖然在多數地區股票估值毫無疑問已高出長期平均水平,但是以往在相近的估值水平,股票依然可錄得正回報。其次是盈利增長率仍然較為強勁,很多地區的利潤率增加推動了盈利增長率進一步上升,因此股票除估值上升外,還有進一步提高收益的空間。

亞洲歐洲成兩大重心

亞洲(日本除外)是我們看好的主要地區之一,主要原因為利潤率增加和估值與成熟市場相比仍然偏低。無疑今年亞洲股市已錄得強勁的表現,但從估值及過去數年落後的情況下,亞洲股市仍然值得關注。在各個亞洲市場之中,筆者特別看好中資股及南韓股市的表現,兩地在今年的表現已說明了其潛力。歐羅區同樣是較為看好的股票區域。國內消費強勁、投資支出有可能加大,對盈利增長率繼續構成利好因素。意大利大選是面對的政治風險,但筆者認為這些風險將仍在可控範圍內,持續時間不會長久。

投資市場永遠存在風險,而在2018 年,通脹意外急速上行和貨幣政策刺激力度減小,兩者將會是股市面臨的最大風險。我們的基準情景是2018 年聯儲局會進行兩至三次的加息行動,由於這種緊縮的步伐早已在市場流傳,預期不會影響股市取得持續的正回報,當然風險是在於緊縮步伐較目前預期的更快。

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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