受到經濟數據好轉、全球各大央行貨幣政策持續寬鬆，及頻繁的併購活動的帶動，美國股市的表現已經成功重回今年的正數區間。根據Evercore ISI Research的資料顯示，過去16個月已經有超過1000宗併購交易。然而，這些併購活動可從幾個角度去解讀：從正面角度來看，穩健的資產負債表及良好的企業信心，促使企業擴充規模，這有可能令一些競爭對手退出市場，從而提高議價能力。或者，這亦有可能表示企業無法從本身業務中找到很多新機會，因此無意投入資本以獲取自然增長。實際情況有可能介乎於這兩者之間。
我們對美國市場的看法中性，估值並非一面倒的顯示買入或沽售，市場氣氛相對中性，而聯儲局的情況未明，再加上經濟數據偏淡。我們繼續相信股市將能在未來數月慢慢走高，不過期間會略為波動。與此同時，令人不快的市場調整可能性仍然存在。
經濟數據改善不大
美國經濟在首個季度表現疲弱之後正持續反彈，但第二季度勢頭並不強勁。然而美國消費者可能正走出困境，連串疲弱的數據突顯出5月份零售銷售的回升。
經濟增長有望持續加速。即使在近期出現的反彈，能源價格仍遠遠低於去年夏季的水平、失業率下跌、利率維持低水平，以及工資正開始上升，凡此種種都有助改善消費者的態度。房屋數據也開始逐漸上升，美國全國住宅建築商協會（NAHB）指數上升至59，而作為未來經濟活動指標的建屋許可證則上升了11.8%。然而，儘管過去兩月表現強勁，新屋動工量卻下挫11.1%，反映不少住宅單位動工量受到天氣因素拖累而急劇下跌。另一方面，成屋銷售上升5.1%，同時新屋銷售也增加了2.2%。根據美國商務部報告指出，首季的自置居所比率只有63.7%，反映潛在需求有可能開始出現。這是自1989年以來的最低水平；但家庭組成數目因受到25至34歲組別就業增長的刺激而上升，於首個季度較去年增加150萬個。
令人遺憾的是，製造業似乎仍然在掙扎中，雖然美元的急劇升勢現已回穩，但製造業仍有可能受制於美元強勁表現。但在產能使用率回升至超過80%之前，有關行業的資本開支可能仍然受到制約。
美元上升對製造業有負面影響
6月份紐約州製造業活動指數下跌至-2.00，儘管跌幅被費城聯儲指數由5月份的6.7顯著上升至15.2抵消；而Markit製造業採購經理人指數初值由54.0下滑至53.4。此外，5月份工業生產指數意外下跌0.2%，而4月份數據亦被下調。也許更令人失望的是，產能使用率下跌至78.1%，低於上述的80關鍵點。
聯儲局明確表態讓市場準備
聯儲局不遺餘力試圖就今年稍後加息讓投資者做好準備。聯儲局顯然不希望透過提高透明度干擾金融市場。9月似乎是最有機會展開加息的「起步點」；但更重要的是，除非通脹出乎意料地在短期內加速，否則聯儲局明確表明計劃循序漸進，採取更加正常的政策立場。雖然這並非表示期間不會出現波動，但波幅有望相對受到抑制。歷史記錄顯示，股市在緩慢緊縮周期中的表現，遠遠比在迅速緊縮周期的表現為佳。
結論－波動料將增加
儘管美股今年窄幅上落，不過情況可能迅速變化。隨着聯儲局首次加息的時間迫近，我們相信波幅於未來數月將會增加。
嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監Brad Sorensen，及嘉信理財金融研究中心高級副總裁兼首席全球投資策略師Jeffrey Kleintop，對此文也有貢獻。
Liz Ann Sonders
