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2015年3月26日

梁振輝 宏觀分析

梁振輝: 聯儲局傾向鴿派利好股市

上周投資市場不少發展可說是意料之內,但亦有令市場振奮的元素。聯儲局一如預期將對加息保持「耐性」的字眼剔除,但主席耶倫大玩文字遊戲,指出剔除耐性不代表沒有耐性,但實際上美國聯儲局過去由「將利率保持低息一段時間」,至到對加息保持「耐性」,並最終將「耐性」一詞剔除,一切沒有明確的加息時間,只是多翻重申加息視乎經濟數據,特別是就業及通脹數據,故市場在會後並未有擔心短期內加息,鴿派的聯儲局亦令上周投資市場整體呈現向好走勢。

聯儲局改善股市前景

在聯儲局軟化其對美國利率直至2017年的預測及調低美國失業率的目標後,市場的投資氣氛得到明顯改善,美國股市及美國債市反彈,而美元兌歐羅更錄得15年來最大的單日跌幅,全周跌幅亦達2.4%。上周美元資產的市況總括來說是不擔心短期內加息,故美股及美債造好,而一直受惠加息預期的美元則面對沉重沽壓。上周聯儲局的行動實際上消除了市場對於快至6月份加息的憂慮,目前主流意見認為,加息將是9月份才發生的事,而對於第四季甚至是2016年才加息的預期亦有所增加。另一方面,聯儲局調低了美息在2015年底的預測,亦降低了2016年及2017年的中位數預測達0.5%,亦增強了市場對於加息將會緩步進行的預測。

美國股市受惠於波動回落

美國股市的波動在聯儲局調整利率展望後,降至3月初時的低位,再加上美元回落,令美股相對歐股的吸引力上升。筆者仍然看好美國股市,但由於歐洲及日本仍有量寬的概念,故歐洲股市及日本股市(對沖外幣風險後)仍然值得注視。近期日本企業的盈利修訂相當正面,歐洲亦見到改善,特別是盈利下調的情況正在減少。相反美國的盈利下調個案則見上升,筆者認為此消彼長的趨勢或會延續,除非美元出現持續弱勢,又或是油價大幅反彈,才會改善目前的發展。

內地股市透支寬鬆

內地股市過去一周持續做好,亦升至近7年的高位,但投資者要留意的是兩會過後並無重要消息出台,而經濟數據特別是製造業相關的數據則持續疲弱,樂觀地演繹是內地加推寬鬆的機會增加,但亦要留意對經濟及企業的影響需要時間,而人民幣亦會受拖累。當然本周仍然值得留意的是中港企業的業績公布,業績好壞將決定中港股市能否保持過去半年的升勢,甚至是多創高位,但內地股市近日的連升走勢或已透支了部份寬鬆的預期,即使往後出新政策出台亦要留意回吐風險。

 

梁振輝

渣打

香港財富管理投資策略主管

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