美國昨天公布8月份核心消費物價指數(Core CPI)按年升幅減慢至4%，較市場預測的4.2%稍低，卻仍比聯儲局政策目標高一倍，局方怎樣解讀這數據，待下周議息會議後自有分曉。不過，通脹高企多月已是鐵一般的事實，除非像聯儲局般堅持這純屬短暫現象，否則投資組合不宜摒棄黃金。
金價主要由避險、通脹及美滙三大因素主宰，三者於不同時段影響力各異，例如在市況波動之際，投資者傾向Risk Off，黃金避險功能會較為突出；若市場情緒如目前的樂觀，其餘兩項因素將主導金價。
黃金不會帶來現金流，因此價值一直遜於債券等避險資產，換句話說，金價上升其實要「依靠」貨幣貶值。美國去年率先「大水漫灌」挽救遭新冠肺炎摧殘的經濟，其他成熟國家相繼跟隨積極放水，各國肆無忌憚印鈔，幣值必然趨貶，這是金價去年第三季創出紀錄新高每盎斯2075.47美元的最大推動力，甚至驅使同樣不會產生現金流且屬虛擬資產的加密貨幣獲追捧，可見投資者對鈔票失去信心，間接利好黃金。
多國近期開始部署收水，儘管落實步伐受制疫情而稍有阻延，幣策回歸正常化大方向則甚為明確，意味貨幣供應將減少，屆時黃金的保值功能就要視乎通脹發展而定。疫潮未完全受控，環球供應鏈至今尚待恢復，通脹似乎未有降溫跡象。
此外，為了化解龐大財政赤字，各國(尤其美國)政府估計會以刺激通脹為首務，但政策對通脹的拉動效果暫難預料，而市場最大隱憂是「滯脹」，即經濟增長無法跟上通脹，至於不利金價的通縮應未虞出現。
美滙是金價近月走勢的關鍵。金價在8月初兩個交易日內急滑逾6%，觸及1690美元，正是因為美國就業數據包括非農新增職位和失業率都遠勝預期，美元應聲上揚所致。隨着美元乏力再漲，金價僅約10天便收復失地。美元短期表現須端視收水消息，相信不容易大幅抽升，減輕了金價的壓力。
事實上，通脹(美國以至全球)、避險情緒與美滙也互相影響，例如美元本身就是避險工具，而美國通脹又會左右利率決策，繼而波及美滙。從長線角度看，低息環境令持有黃金的機會成本大降，加上通脹削弱貨幣購買力，黃金保值功能尚有發揮餘地，在投資組合中應佔一席位。
附【圖】所見，金價經歷上月「閃崩」，挫至這輪升浪回吐黃金比率61.8%便有強大支持，今年3次考驗1700美元水平皆力保不失，反彈卻未能企穩200天線上，現續於1800美元徘徊，短炒值博率不算高，中長期收集仍具分散風險之效。
信報投資研究部
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