在上周美國公布疲軟非農就業數據之後，市場對美聯儲今年加息的預期大幅降溫，這將不利美元。過去幾個月時間裏的美元滙率很可能都反映了市場加息預期，而現在加息時間將被推遲的可能性看起來正在日益上升，這顯得現時美元有點偏高；就連美國聯邦儲備局前主席貝南奇也表示，現階段看不到有任何理由令聯儲局會急於加息，因為近兩個月的職位增長並不足夠，且美國通脹持續低企，仍未達至美聯儲2%的目標。若美國太早加息將扼殺經濟，加上中國經濟增長放緩及全球經濟疲弱，難免會拖累美國經濟增長。這是美聯儲現階段面對的最新挑戰。
聯儲官員與市場息口看法分歧
不過，今年在聯儲局貨幣政策上有投票權的三藩市聯儲銀行總裁威廉斯就重申，美國將於年內開始加息的觀點不變。儘管9月新增非農業就業職位僅得14.2萬個，遠低於今年平均職位增長20萬個，但威廉斯表示，美國經濟已站穩陣腳，每月只需有最少10萬個新增職位，便足以維持其經濟持續穩定增長。這似乎與市場交易商的看法有別。根據利率期貨顯示，美國月內加息機會僅得10%，而在12月加息的機會則降至33%，明年1月加息的機會達45%。若然美聯儲只想維護其公信力而勉強加息，則可能會適得其反。
其實，無論美聯儲是否在年內將加息一次，或是要等待明年才展開首次加息的動作，預計未來上調利率的步伐將會相當之緩慢；而每年聯邦基金利率目標只會上升約一厘，更可能要花上3年以上時間才會完成利率正常化的進程。國際貨幣基金組織（IMF）在最新的報告中，上調美國今年經濟增長預測0.1個百分點，至2.6%；預料明年增長加快至2.8%，但增長率較7月預測低0.2個百分點。儘管近期美國通脹率逐漸升至美聯儲2%的中期通脹目標，但IMF則認為，聯儲局應該等待有更確實跡象顯示通脹穩定升向2%及就業市場再次轉強後，才開始加息。
市場預期日本央行將擴大量寬
另外，隨着日本經濟和通脹面臨新的下行壓力，導致大多數投資者仍憧憬日本央行將在10月份擴大量化與質化寬鬆（QQE）規模的可能。而考慮到日本央行將無法在2016財年上半年達到2%通脹目標的風險有所上升，加上如果美國於10月底會議上推遲加息將導致日圓升值，或促使日本央行不得不擴大寬鬆。此前短觀調查（Tankan survey）顯示，日本通脹預期下滑，通縮壓力再次成為日本迫在眉睫的問題。根據彭博的最新調查，在受訪的36名分析師中，15名預計日本央行將在10月30日會議上擴大寬鬆。
商品價回升支持商品貨幣
從近期環球經濟和金融市場的發展，超低利率環境可能會持續一段時間，將提振市場的風險意願。隨着美元下跌，令大宗商品價格回升也有助緩解投資者對於全球經濟放緩的擔憂，因此提振能源與資源類別等股票。美國原油期貨觸及7月底以來最高，高見49.38美元。這些走勢都給商品貨幣和新興市場資產構成支持。此外，隨着中國已推出穩增長政策，相信中國經濟狀況有望在第四季獲得改善，令一眾商品貨幣的反彈走勢得以延續。
黃明發
