中金發表報告指，翰森製藥(03692)12月18日公告授予默沙東HS-10535（口服GLP-1受體激動劑）全球獨家授權合約，該行看好公司未來出海進展，維持翰森「跑贏行業」評級，目標價21.12元不變，對應今明兩年預測市盈率28.6倍及27.5倍。
報告指，根據該協定，默沙東獲得開發、生產和商業化HS-10535的全球獨家許可權；公司將獲得1.12億美元首付款，最高19億美元里程碑付款和基於產品銷售的特許權使用費。在特定條件下，公司可能會在中國共同推廣或獨家商業化HS-10535。中金預計這一交易有望增厚公司2025年業績。
中金認為，此次合作代表了默沙東對翰森GLP-1研發能力的高度認可，該行看好公司現有GLP-1管線布局。截至目前，公司累计BD項目超20個，更是通過海外授權的方式加速出海。由於本次授權合作首付款或在2025年確認，中金下調翰森對2024年授權收入的預期，並維持對2025年授權費用的預期，因此下調2024年盈利預測9.7%至
40.40億元人民幣，並維持25年盈利預測不變。根據SOTP法估值，維持目標價21.12港元，對應28.6倍/27.5倍2024年/2025年市盈率（16.0%空間）。
