疫情在中國及全球持續蔓延,對無數食肆的堂食業務帶來莫大衝擊。於今年2月8日開市前,百勝中國(09987)公佈了2022全年業績,展現了公司上下出眾的韌性和卓越的執行能力。績後,公司吸引了市場關注及投行的正面評級。筆者留意到,經歷超過三年的疫情肆虐,百勝中國已練就成為一家更具韌性及靈活性的企業,為長期的持續增長做好了準備。
面對期內嚴峻的堂食業務挑戰,當堂食客流減少時,筆者留意百勝中國迅速調整策略,外賣佔比從2019年的僅20%接近翻倍至2022年的39%;數字訂單亦從2019年佔銷售額的55%上升至89%,推動於過去三年的數字銷售總額高逾200億美元。
三年淨新增門店總數高達3800家
對於飲食企業是否呈現健康發展,直接可觀察門店情況。對此,百勝中國顯然保持快速增長,期內淨新增門店總數高達3,800家,增幅近四成;其中肯德基和必勝客門店分別保持2年和3年的健康投資回本期,此等成果均主要歸功於公司靈活的門店模式。以2022年為例,超過一半是小型店,保持在高線城市加密,並且繼續渗透低線城市。此外,百勝中國亦見擁有世界一流的供應鏈,透過這三年覆蓋範圍的優化,高度體現公司業務發展的靈活性;例如物流中心由29個增加至33個,每個省份可以更好地自給自足。
2022年第四季業績勝預期
憑藉上述的優良配套及布局,公司於2022年總收入約95.7億美元,較2021年約98.5億元輕微減少3%;若不計及外幣換算影響,更是增長1%。餐廳利潤率也見優化,由2021年的13.7%,提升至2022年的14.1%。撇除特別項目產生收益後,經調整經營利潤約6.33億美元,較2021年約7.66億元減少17%,不計及外幣換算影響更只是減少14%。此外,筆者想指出,經歷去年第四季中國内地疫情感染高峰期,公司業績仍能勝預期,是令人嘆服的。單計去年第四季,百勝中國經調整經營利潤約4000萬美元,較2021年約1600萬元增長超過1.50倍,不計及外幣換算影響更是增近1.90倍。
派息創新高對公眾股東高度重視
經調整淨利潤增長更見驚喜,於2022年第四季度錄得約5,200萬美元,較2021年約1,100萬元,增長超過3.70倍,不計及外幣換算影響更增4.06倍。除了參考往績,管理層提出於2023年的門店淨增長目標——介乎1,100至1,300家門店,也體現公司對前景謹慎樂觀,同時,公司亦將繼續投資科技和基礎設施建設。另外,公司也關注股東利益,2022全年以股票回購和現金股息的形式已回饋給股東約6.68億美元。其中,公司宣布將末期股息提高至每股0.13美元,自2016年11月1日在美國上市以來宣派最高,展現管理層對公眾股東的高度重視。
從中、長線投資角度考慮,參考從2017至2022年橫跨六年的美國上市以來完整財政年度數據,每股資產淨值由2017年折合約56港元,增長至2022年接近121元,累增超過1.15倍。期內市賬率介乎2.17至6.43倍,平均值為4.14倍,相對現時每股淨值近121元,計出每股合理值為501.20元,較港股現約476.00元高出5.29%。就著如此保守分析,合理值仍高於現價,而內地經濟及消費表現於2023年較2022年的為佳因素未有充份反映到股價之上,實則合理市賬率不少於5.20倍,計出每股合理值不少於628.00元,較476.00元之潛在升幅接近三成二,預見百勝中國有能力為投資者帶來不俗的增值成果。
聶振邦(聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。
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