麥格理 農夫山泉(09633)
評級:首予「跑贏大市」
目標價:27元 (較招股價21.5元有25.6%潛在升幅)
麥格理發表報告,首予農夫山泉「跑贏大市」評級,目標價為27元。
麥格理指,首日上市的農夫山泉是中國消費品行業中領先者,於中國包裝飲用水行業中排名第一,市佔率21%,同時亦是非酒精飲料龍頭之一。報告指,中國人均用水量為每年18加侖,仍遠低於全球排名二十個國家的平均34.6加侖,預計在消費高端化趨勢和健康意識普及化下,中國人均用水量將迎頭趕上,農夫山泉最能從中受惠,預計未來三年的收入和經營利潤年複合增長率分別可達15%和14%。
該行認為,農夫山泉的高端定位保障了其高利潤率,2019年調整後淨利潤率高達21.3%,遠拋離個位數的同業,預計未來幾年將繼續保持24%至25%的經營利潤率。
麥格理指出,雖然農夫山泉受新冠疫情影響,上半年業績較疲弱,但仍然穩定爭取包裝飲用水之市場佔有率。招股價為21.5港元,相當於2021和2022年市盈率的35倍和29倍,基於2022年預測市盈率約36倍(國際同業平均市盈率為24倍),予以目標價27元,並首予「跑贏大市」評級。
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