日本央行昨天貨幣政策會議後公布，指標利率維持於0.5厘不變，議息結果早屬意料之中，圓滙波動不大，在150兌1美元位置上落。2025年內日圓兌美元最多升值8.3%，而近日資金持續流出美元資產拖累美滙指數同期曾跌6.3%，相比起來，顯示日圓上漲並非單靠「弱美元」。
美元兌日圓去年7月升上161.95後因日本央行7月底加息而大幅下滑，甚至引爆日圓拆倉潮，導致全球各類資產震盪；第四季圓滙又重返貶值模式，到今年初一度挨近159才回勇。
日本藉弱圓滙推動擺脫通縮，努力多年終見成效，核心消費物價指數(Core CPI)在2022年按年升幅攀越2%的央行目標，明天公布的2月份數字估計為3%左右，理論上，日本具加息空間，央行今次保持謹慎，除了防範像去年「放鷹」引發混亂之外，相信亦誠如行長植田和男所言，是宏觀經濟溫和復甦下卻有疲軟跡象，且全球貿易政策趨勢仍存不確定性，當中自然擔心關稅戰將帶來衝擊。
事實上，日本經濟確未宜過分看好，最新國內生產總值(GDP)按年增長2.2%，IMF《世界經濟展望》（WEO）預測其2025年GDP僅增1.1%，在發達經濟體中與歐羅區相若，遠低於全球平均的3.3%。換句話說，依賴貿易的日本，弱日圓即使能夠助當地走出「迷失」，但要重拾較高增長，似乎尚有難度。而隨着利率傾向上調，滙價或升值，經濟前景就更不明朗。
由於通脹「達標」，市場對央行加息的預期逐步升溫。日本10年期國債孳息率自2020年便「負轉正」，其後反覆上漲，到今年3月初攀抵1.578厘，屬2008年金融海嘯後新高，和基準利率的差距亦是12年來最闊，意味債市釋出強烈訊號日本有條件上調利率，惟央行為防窒礙經濟恢復才一直「放軟手腳」。
然而，政策利率不變未必足以支持滙價偏弱，附【圖】所見，日本長債息上揚，帶動日美債息差已從2023年低逾4厘，輾轉收縮至約2.8厘，按近年圓滙與長債息差走勢此起彼落，若果息差繼續收窄，預期日圓仍有機會進一步造好，隨時重返去年高位140兌1美元。
值得補充的是，據國際貨幣研究所(Institute for International Monetary Affairs)以購買力平價(PPP)計算，日圓兌美元自2021年10月開始由高估轉為低估，最新的1月份讀數報109.08，和現價比較，即圓滙被低估大概三成，儘管這類估值模型純粹用作參考，「均值回歸」可能性微乎其微，卻暗示日圓長線而言具一定升值潛力。
