道指周四(19日)早段急彈460點便乏力再上，升幅逐步蒸發，埋單仍保住15點進賬，報42342點，自12月4日破天荒企上45000點收市後開始的連續10個交易日下挫終斷纜！經歷了這次1974年以來最長跌浪，還面臨貨幣政策變數，對美股有何啟示？
美國聯儲局周內議息最大「驚喜」莫過於主席鮑威爾發表局方焦點已回到通脹及明年減息步持審慎態度的「偏鷹」言論，然而，這其實確認了鮑公繼2021年把通脹描述為「過渡性」之後，再一次錯判形勢。
9月份聯儲局重啟減息後，美國經濟未如想像中疲軟，通脹亦見喘定，甚至呈止跌回升跡象，局方已難以證明其激進減息的效果，何況2025年特朗普正式就任總統將推行的關稅措施，或增添通脹上升壓力，貨幣政策轉向審慎相信只是「為勢所迫」。值得一提，自9月下調利率後，10年期國債孳息率「反常」地穩步上揚，似乎債券投資者也不大認同過去一季的寬鬆行動。
如今聯儲局「轉軚」，取態比市場預期更鷹，即導致美股遭拋售，標普500指數和納指經歷了周三急滑後，翌日同樣高開收低，道指則由於「十連跌」累積不細挫幅而微彈，不過，按往績投資者仍應該提高戒心。
自二次大戰迄今近80年，道指曾出現7趟連續10個或以上交易日見紅的市況(包括今次，將統稱為「十連跌」)，當中有3點可補充。首先是幅度，本輪10日共挫5.97%，跟之前6次相比處中游位置，頭兩位分別發生在1974年10月和1960年7月，期間累瀉達13.3%及7%；至於1968年1月真正最長的「12連跌」卻僅回落5.1%。
此外，當道指「十連跌」斷纜後首10個和20個交易日，其升跌比例均為50%(即上漲或下挫次數各佔一半)；若觀察中線則多數上揚，因在100及200個交易日後，道指報捷機率可提高到八成以上，簡言之，「長跌」過後指數短期內預料偏淡，需要最少半年才有較大機會回勇。
最後，是「十連跌」後較長期的情況，附【圖】所見，道指首5次「十連跌」相對密集，約每3至5年便出現一趟，代表其長線上漲趨勢呈明顯放緩，以1960年7月到1974年10月為例，美股在這14年內基本上只屬反覆波動(期間錄得大概2%的溫和跌幅)，換句話說，如果未來一兩年又再發生或更多次「十連跌」，恐意味運行了半個世紀的道指上升周期將改變，邁向罕有以10年計的橫行階段可能性增加。
信報投資研究部
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