內地10月份財新服務業採購經理指數(PMI)報52，遠勝預期兼屬3個月來最佳，帶動中港股市造好，滬深300指數昨日上揚2.5%，重越4000點關口，恒指同樣出現大陽燭，開市20409點已是全日低位，初段倒升之後反覆向上，一舉收復10天和20天線，飆至高位21006點收市，勁漲439點。
港股早前陷入膠着狀態，除了等待美國總統大選和聯儲局影響之外，跟資金流也不無關係。根據往績，恒指與新興市場資金流向走勢呈亦步亦趨。
參考EJFQ系統新興市場資金流向指標，自10月15日輾轉回落，且挫至約兩個月低位，暫沒有轉勢跡象，意味海外游資近日不斷流出包括港股在內的新興市場。另一方面，由美電滙價、金管局銀行體系結餘和美電遠期點子編製而成的「信報香港資金流向綜合指標」個多月來維持橫行，熱錢流入本港欠積極。
中央9月下旬推出「連環組合拳」以來，港股經歷短暫過度狂歡，投資者情緒由亢奮回歸平靜，在半個月窄幅上落後能否突破，商品市場似乎可找到一些啟示。
美滙指數早前谷底抽升，主要貨幣滙價天翻地覆，商品市場卻未見波瀾。無論能源還是基本金屬，整體回落幅度不大(貴金屬甚至普遍上漲)之餘，個別如鋼筋(steel rebar)和鋁等工業金屬價格更錄得相當進賬。涵蓋19種原材料的路透CRB商品指數於美元9月底勁彈迄今僅微跌0.66%，多少顯示商品市場可抵禦強勢美元的壓力。
各類商品價格相對「硬淨」，估計是投資者憧憬中國經濟將穩步復甦，尤其在救市措施之下可成功重拾增長動力，這當然不單有利商品，中港股市也會受惠，令兩者即使面對美滙偏強仍能向好。
附【圖】所見，港股2024年以來和商品價格走勢相近，後者且有輕微領先的指標作用，值得留意，自9月份開始兩者突然更趨同步，恒指與路透CRB商品指數關連系數由0.369攀上0.905的極高水平(同屬反映商品表現的彭博商品指數亦釋出類似訊息)，代表中國經濟回穩以至國策刺激預料具成效，幫助減低美元波動帶來的影響。
簡言之，不論最快今日揭盅的美國新一任總統誰屬，本港時間周四凌晨公布的聯儲局下調利率多少，內地宏觀經濟因素才是中港股市及商品價格前景關鍵，人大會議周五便結束，未來3天新一輪「組合拳」內容與救市規模的消息預計陸續出台，勢將主導港股能否擺脫牛皮格局，並孕育官方樂見的「慢牛」。
信報投資研究部
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