美國聯儲局會否一次過減息半厘，成為本周市場焦點。投資者紛紛尋找有能力在減息周期突圍的行業板塊，當中生物科技值得留意。
美國金融機構PGIM最近統計了過去35年，即自1988年至2023年期間，4種利率情景下生物科技類股票的表現，發現大致呈現反向走勢。在高利率自高位下降的環境中，生科股最具優勢，每季平均股價表現往往跑贏大市4%至5%；其次是低利率及息率下降的環境，生科股平均跑贏大市2.4%。統計亦顯示，在開始減息後首3個月，生科類股份出現相對較佳的升幅；若時間拉長至減息後6至12個月，其跑贏大市的趨勢更為明顯。
外資券商對生科股一般採用「現金流折現法」(DCF)作為估值模型，公式裏分母涉及的折現率(或稱「貼現率」，discount rate)通常取自「加權平均資本成本」(WACC)，這可理解為投資者(股東與債權人)的機會成本，目前平均會用10%，故此若利率持續向下，估值便得以提升。
生物科技行業與經濟周期的關聯度相對較低，主要基於兩因素：一、需求穩定性，生物科技產品如藥品和醫療設備，通常有剛性需求，即使經濟衰退，需求也不會大減；二、生科行業的發展主要依賴研發投入和技術突破，這些通常不太受短期經濟波動影響。此外，今年全球生物科技公司IPO以至醫療產業併購的宗數及金額，均較去年顯著回升，且高於其他產業，反映投資者看好生科前景。
今年12月中便推出滿5周年的恒生香港上市生物科技指數(生科指數)，下半年以來有止跌回升跡象，昨日創近4個月收市新高，7月至今錄得8.2%升幅，期內恒指及科指分別跌1.7%及1.6%【圖】。生科指數覆蓋從事生物技術、藥品或醫療保健設備等共50隻成份股。根據恒指公司資料，該指數目前市盈率約40.4倍，周息率為1.5厘；十大成份股依次為：百濟神州(06160)、信達生物(01801)、藥明生物(02269)、康方生物(09926)、石藥(01093)、中國生物製藥(01177)、翰森製藥(03692)、巨子生物(02367)、金斯瑞(01548)及再鼎醫藥(09688)。
然而，若觀察較熱門的全球生物科技行業指數，例如SPDR標普生物科技ETF(XBI)，年初至今錄得13.4%漲幅，下半年以來升9.2%，表現更佳。XBI成份股有141隻，首10隻持股只佔30.4%，頗為分散。相比之下，港股生科指數股份集中度頗高，表現會較波動，在捕捉中國創新藥企增長潛力的同時，也要面對一些潛在風險，包括政策推進不及預期、市場競爭加劇、研發失敗等，故配置不宜過分進取。
信報投資研究部
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