2024年上半年，內地零售業經營環境充滿挑戰，體育板塊尤其艱難。1至6月內地社會消費品零售總額增速分別為5.5%、3.1%、2.3%、3.7%和2.0%，普遍月份表現相對上月增速放緩，6月的2%更是自2023年2月以來最低。在此環境下，李寧(02331)期內業務仍能保持穩健增長，充份展示夯實的基本面，吸引的中長線投資價值，為筆者所關注。集團於2024上半年收入按年增長2.3%至143.45億元(人民幣‧下同)，毛利率上升1.6個百分點至50.4%。
派息率提升至更高水平
此外，期內各項經營指標處於健康水平，集團以消費者需求為導向進行積極庫存管理，庫銷比維持於3.9個月的健康水平。健康的庫存水平同時令折扣率持續改善，整體線下折扣實現同比低單位數改善，新品的三個月折扣率改善至八折以上，帶動平均件單價提升，加強公司盈利能力。財務狀況也維持穩健，經營現金淨流入按年提升40.6%至27.3億元人民幣，現金循環周期為31天，僅較去年同期增加1天，維持健康水平。在上述各方面的配合下，李寧有條件進一步將派息率由45%提升至50%的高水平，宣派中期股息每股37.75分。
擁六大獨有創新科技
值得留意的是，集團於今年5月舉行「以我為名，科技李寧」主題科技大會，首次集中展示品牌創立以來在運動科技創新方面的歷程與成果，以及六大獨有創新科技：碳核芯、最速曲線系統、超級弜、GCU地面控制系統、超級䨻、極限䨻絲，並推出三大最新創新成果，包括由超級碳板和超級弜結構加持的絕影3代跑鞋、為前掌跑法的極致競速運動員而生的頂級競速跑鞋龍雀，以及針對戶外運動的防暴雨雙透納米科技。科技大會獲得資本市場正面回應，認為可強化品牌專業形象、吸引消費者注意力。
營銷及推廣部署合宜
2024年適逢奧運，集團藉此契機開啟了「以我為名」主題整合營銷活動，從傳遞品牌主張和精神，到國家金牌隊運動員、多品類頂級運動員及運動KOL的運動者故事，再到李寧科技實力的整體展現、主題系列產品推出、終端主題氛圍打造，夯實李寧品牌的專業形象，實現從品牌主張到產品體驗的全鏈路，深度鏈接品牌與每一個消費者。
筆者認為，儘管集團在2024上半年為奧運預熱加大營銷投入，令個別利潤率項目帶來波動，但長遠而言，品牌營造有助產品效率和市場份額提升，為中長期利潤率增長奠定良好基礎。此外，李寧於2024下半年將推出更多面向大眾市場的產品，其中價格在人民幣399至599元之間的SOFT系列產品線已成功搶佔下沉市場份額，印證當前營銷及推廣部署的合理性，預計未來的銷售有機會在新產品的推動下得到改善。
股價處低位 價值釋放空間大
從基本面來看，李寧目前正着力鞏固單店運營、改善分銷渠道和庫存管理，以及優化2024年的產品供應，這些舉措將有助於提升集團的整體競爭力。
與此同時，筆者留意到，李寧股價現處於2019年6月以來低水平，一方面反映了當前港股整體投資氣氛較為低迷，另一方面也意味着李寧股票的價值尚未被充分認可。隨着公司基本面的不斷夯實，以及港股整體投資氣氛的回暖，李寧股票的內在價值有望得到釋放。
參考晨星研究更新至8月13日的分析，其給予李寧股份公允價值達35元，較8月12日收市價14.06元高近1.5倍，數據進一步印證了李寧股票當前的投資價值。綜上所述，基於公司穩健的基本面、當前股價的低位，以及分析師給出的公允價值估計，李寧股票目前的投資價值不言而喻。
聶振邦(聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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