人民銀行開出的人民幣中間價創超過8個月低位，A股續弱，見近半年低。港股在期指結算日低開下行，一度失守17000點心理關口，恒指昨埋單報17002點，跌235點(1.37%)，把周一的升幅全數蒸發，並連續4個交易日受制1月至5月升浪回調50%即近17200點的支持位，技術上向黃金比率61.8%約16700點靠攏，相當於半年累積最大型成交量密集區(16200點至16700點)頂部位置。
恒指7月份迄今下挫715點(4.04%)，「七翻身」恐無望，投資者關注8月能否扭轉連續下跌兩個月的頹勢，惟根據往績，實在未許樂觀。
8月份一向不利港股。統計1970年至今資料，恒指在8月平均下滑1.44%，假如把檢測範圍收窄到過去10年，跌幅更達2.2%，屬12個月之中表現第二差的月份；即使採用過去30年及20年數據計算按月變幅，結果亦類似。
必須補充的是，自1995年有統計以來，8月份港股中線市寬(股價高於50天線比率)按月平均回落6.17個百分點，向下比例高達76%，是全年成績「包尾」的月份。換言之，按照港股歷年的周期表現，8月一般會有較多個股失守50天線，足證整體大市有「八例淡」的特性。
估值方面同樣預示港股最壞時刻尚未到來。恒指自5月20日高位19706點以來累瀉13.72%，雖然最新市盈率(P/E)降至一般被視為「抵買」的9倍樓下，但從企業價值角度看，港股恐怕仍有不少下跌空間。附【圖】所見，恒指目前預測企業價值倍數(EV/EBITDA)為8.05倍，稍稍低於過去10年的平均8.38倍，惟參考以往經驗，除非該比率挫至歷史均值超過1個標準差(約7.33倍)以下，否則跌勢難言見底。按此推算，恒指尚有逾一成潛在跌幅，再試今年1月22日低位14794點也不足為奇。
美國近期不斷降溫的就業和通脹數據，正推升市場對聯儲局快將減息預期，隨着美國國債連漲3個月，年內大幅減息的說法甚囂塵上，愈來愈多交易員加碼押注9月一次過下調0.5厘。
聯儲局減息呼聲漸高，對港股後市並非吉兆，統計對上3個大型減息周期，即2001年、2007年和2019年，以首次宣布減息當日起計，港股表現都趨於「向下炒」。除2007年以外，恒指在其餘兩次落實減息前皆反覆下跌(與近月市況頗為吻合，不排除有資金偷步炒減息)；至於減息之後，恒指亦呈先高後低走勢，一旦歷史重演，意味港股未來一年可能難有太大作為，再度破底甚至只是時間問題。
信報投資研究部
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