恒指昨以接近全日最低的17629點開市，之後持續向上，挨近高位17832點報收，漲360點或2.1%，上證指數與滬深300指數也升逾1%。其他亞洲市場不遑多讓，日經225指數破天荒衝上42000點大關，南韓首爾KOSPI指數創約兩年半高，印度Sensex指數則續於歷史峰值徘徊。
全球股民Risk On情緒加劇，部分原因是受到美股帶動，標普500指數周三(10日)以紀錄高位5633點收市，2024年來暫時破頂37次，代表年內近三成交易日都在刷出新高，瘋狂程度令人咋舌。
本輪由AI狂潮疊加聯儲局減息憧憬促成的環球股市「破頂熱」，迄今未呈逆轉跡象，雖然傳統智慧有所謂「升市莫估頂」，但世界上並沒只漲不跌的資產，累積進賬愈來愈大，追入風險相應大增，持貨者也許是時候開始考慮一些「退場」方案。
隨着市場對9月減息預期升溫，美國國債孳息重拾跌勢，踏入7月份，指標性的10年期債息從4.5厘水平下挫到4.3厘，反映資金似乎正回流債市。彭博美國國債指數(Bloomberg US Treasury Index，簡稱美債指數)近日回勇，周三報2271點，較4月份谷底反彈3.29%，只需再上揚0.25%便攀抵2277點，收復今年以來的失地。
以日線圖分析，美債指數剛剛擺脫2020年8月伸延的下跌通道，企穩各主要移動平均線，倘進一步上破2022年高位約2320點，相當於過去徘徊區頂部，上望空間預料非常可觀。
不少投資者都有個誤解，以為「高風險等同高回報」，因此多數認為若想獲得高回報，必然要從波動性較大的股票着手。其實，按往績，債券風險相對低卻不一定回報微薄；如果聯儲局展開減息，勢將加速美債指數升勢。
附【圖】所見，聯儲局對上3個大型減息周期，即2001年、2007年、2019年，美債指數均會出現一波理想的升浪，以首次正式宣布減息日起計，直至最後一次減息，分別錄得漲幅26.31%、19.14%、11.96%；反觀美股於上述時段都是「向下炒」，標指由高位一度瀉33.93%至51.93%。
換句話說，儘管美股(甚至全球股票)近期勢如破竹，目前高追風險卻不小，假若聯儲局一如市場普遍共識於9月重啟減息，意味宏觀經濟表現欠佳，達到官方必須出手的地步，到時股市恐怕難獨善其身。因此，現階段配置較多比例到美國國債之上，應是降低組合風險(波幅)同時，亦能爭取不俗潛在回報的合適時機。
信報投資研究部
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