踏入7月份，華爾街股市強勢未止，周四(4日)美國獨立日假期前的2.5個交易日(周三只有半日市)，標普500指數兩度破頂，納指更日日刷新收市紀錄高位。
最新一輪升市火車頭依然為科企七雄(Magnificent 7)，但主角並非輝達(Nvidia)，而是今年顯著跑輸的Tesla，7月頭3個交易日勁飆24.5%，高踞標指成份股漲幅榜首。其餘「五雄」都有貢獻，例如重奪市值一哥寶座的微軟連續3日破頂(上揚3.1%)，蘋果、Amazon、Google母企Alphabet亦曾創歷史新高，Meta則高峰橫行，反映美股升浪依然集中於少數股份。這種整體市況不協調現象一直被投資者詬病，惟不容抹殺的是，標指與納指今年強勢畢呈，上半年分別錄得14.5%和18.1%進賬。
從近半世紀往績角度看，標指單在「上半場」已有雙位數回報不算常見，1975年以來只出現過19次(包括今趟)，當中有11次升幅比2024年更大。參考之前18次表現，可為標指下半年走勢找到一些啟示。
附【圖】所見，近50年來當標指上半年飆逾10%，在緊接着的第三季再度上衝只有10次，其餘8趟下挫，上揚比例略多於一半，平均計則要微跌0.2%(變幅中位數也僅升0.6%)，箇中原因可以理解為經歷前6個月一輪急攻之後，大市普遍呈超買，獲利回吐沽壓累積，令隨後一季步入整固期，表現較上半年弱勢。
不過，這並非代表今年餘下時間標指將「盛極而衰」。統計標指上述18次的下半年變幅，發現其平均值和中位數分別達5.8%及9%；整年計算回報平均值與中位數為23.6%和26.4%。換言之，儘管按往績美股下半年未必能像前6個月般勇猛，且可能進入調整期，但不致蒸發上半年漲幅，全年計維持報捷。
事實上，投資顧問Investors Intelligence的市場景氣調查也有類似結論。該機構編製的看漲(Bulls)投資者比例數字，最新攀上61.2%，相當於最高5%百分位數(percentile)，屬偏高位置，某程度突顯睇好後市情緒頗為亢奮。然而，根據1969年至今統計，假若看漲情緒達到如此高峰，意味「好友」佔大多數(或已作入場部署)，對「眾地莫企」的警惕，反而會導致向上動力減弱；標指隨後3個月、6個月、9個月的平均升幅，較餘下90%百分位數時期低了0.9個、1.6個、3個百分點。
由此看來，美股在第三季恐進入鞏固期，惟如前分析，調整過後很大機會重拾升浪，並帶動全年保持不俗漲幅。
信報投資研究部
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