美國獨立日假期前夕，華爾街周三(3日)只有半日市，三大指數個別發展，道指反覆微跌0.06%，納指以紀錄高位18188點收市，標普500指數則迎來今年第33次破頂，埋單報5537點，7月開局連升3個交易日累漲1.4%。
美國總統拜登上周在首場電視辯論中表現差劣，其共和黨對手、前總統特朗普再度入主白宮的預期進一步升溫，「特朗普交易」(Trump Trade)有捲土重來之勢。
特朗普主張任何政策都要以「美國優先」，承諾一旦勝選便會推出減稅、擴大基建、提高關稅，以及財政刺激等措施促進投資和消費，拉動經濟增長；倘若成真，恐加劇通脹，一眾具通脹重燃(reflation)概念的主題預料再受追捧。事實上，美國5年期通脹打和利率(breakeven rate)本星期一衝上2.3厘，按周升0.17厘或8%，代表部分投資者正押注高通脹重臨。
債券市場反應同樣劇烈，事關大規模刺激措施勢必增加政府財政負擔，發債量勢將膨脹，導致較長年期美債遭到拋售，10年期債息從上周約4.23厘，急升至挨近4.4厘。
與美國物價息息相關的國際油價亦輾轉上揚。紐約期油周三收報每桶83.88美元，較6月初低位72.48美元，共漲15.73%，重越「牛熊分界」的200天線，下一個重要阻力為84.4美元，相當於運行近3個月的下降通道頂(迴歸線加兩個標準差)及前大跌浪反彈黃金比率78.6%交滙。
參考歷史，油價前景的確值得期待。附【圖】所示，2016年11月8日特朗普勝出美國總統選舉後，紐約期油曾在一個半月內飆逾兩成，較美股標指同期進賬多一倍有餘；之後經歷近半年調整，再現升勢，並於2017年11月(即特朗普當選剛一年)重新跑贏標指，到2018年10月累積差不多70%漲幅才回落。
不過，特朗普當選只有一次往績可循，美國(甚至全球)現況跟8年前的低利率環境不可同日而語，疫情後通脹肆虐兩年多，整體經濟逐漸露出疲態，特朗普能否復刻再通脹交易還待商榷，對油市中短期利好也許會被打折扣。
其實，更令人擔心的應是股市，高盛首席經濟師哈哲思(Jan Hatzius)表示，特朗普的全面關稅計劃可能導致美國通脹上升，預期聯儲局或需加息1.3厘，隨時為大市帶來衝擊。「末日博士」魯賓尼(Nouriel Roubini)亦警告，特朗普回朝意味貿易戰加柴添火，對股市有害無益。
無論如何，特朗普選情將是未來數月投資主軸之一，對各類別資產價格的影響會繼續發酵，買賣時宜細心評估當中危與機。
信報投資研究部
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