恒指昨天低開122點，下挫238點後喘定，收市前約一小時大幅反彈，曾倒升4點，埋單報18027點，僅跌0.81點，萬八關失而復得。港股初段偏軟主要是人民幣持續弱勢拖累，人行開出的中間價為7.1201，屬7個月來低位，在岸價(CNY)與離岸價(CNH)早市分別觸及7.262和7.2946，與中間價的差距處近年最闊水平，貶值壓力看來有增無減。
亞洲另一主要貨幣日圓沽壓同樣沉重，昨天上午跌至159.92兌1美元，雖未失守4月29日錄得的160.17，但以收市計算，上星期已兩次刷新34年低位。日本官員昨「出口術」，準備24小時全天候監察市況，必要時入場干預。回看日本央行於4月底和5月初均曾出手，當時認為已「發揮了一些作用」，如今又再下試160「紅線」，可見干預效用短暫。
圓滙繼續於「經濟迷失」前的低位波動，原因之一或是央行取態未夠鷹，6月份議息沒進一步上調利率，儘管釋出量化緊縮(QT)訊號，卻要等到7月才披露細節，行長植田和男提及7月份可能上調利率，市場對加息力度存疑，恐難顯著收窄與美元的息差，自然不足以穩定滙價。
值得留意的是，亞洲兩大貨幣皆頹，「罪魁禍首」並非美元。附【圖】所示，美滙指數在6月確略為轉強，惟跟2022年9月高位相比，仍低約8%，而人民幣及日圓則貶至近年低谷仍未見盡頭，反映今次沽壓或是由於資金流出中日市場所致。
事實上，日經225指數在3月突破4萬點後無法企穩，曾挫約10%。另一方面，A股年初反撲的漲幅亦回調了差不多一半，同屬走資跡象。
亞洲兩大貨幣要扭轉當前劣勢，始終要靠央媽。日本央行干預滙市效果往往難持久，要視乎7月底議息會議後「鷹氣」多大才會有新啟示，假如加息幅度或QT規模超出估計，貨幣政策偏緊可能為圓滙提供升值空間。
至於本港投資者更關心的人民幣，運用利率政策受到不少制約，中金報告建議另闢蹊徑，藉容許擴大滙率彈性，形成雙向波動預期，增加套息交易風險，紓減押注貶值的沽壓，待宏觀經濟改善來支持滙價。不過，該行也承認此舉操作有一定難度。
換句話說，中國與日本股滙目前面對的困境，似乎不易在短期內找到解決方法，暫未具條件逆轉弱勢。當然，如果聯儲局減息機會急增(只要本周公布的5月份美國通脹數字有「驚喜」)，又或AI熱潮稍褪導致資金流向其他市場，對亞洲兩大經濟體的資產將有利好作用。
信報投資研究部
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