基金經理 Ben Carlson 最近引述了財經博客 Henry Blodget 一篇關於大淡友赫斯曼（John Hussman）觀點的文章，赫斯曼表示他所關注的每一項的指標，都顯示股市被嚴重高估，並且正走向一段回報不佳的時期。最糟的情況會有多糟？赫斯曼認為股市很有可能很快就會暴跌40％至50％。赫斯曼認為，即使股市沒有崩盤，股票在未來十年每年也只有幾個百分點的回報率，遠低於經通脹調整後的長期回報率 7％。
這聽起來相當可怕，對不？但真正有趣的是，Henry Blodget 和赫斯曼的預測實際上是寫在 2013 年的文章。現實上，看看美國股市過去十年的回報率，標普 500 指數總共上漲了 230％ 以上，年增長率為 12.8％。如果讀者因為 2013 年看完相關文章而一直持有現金，那麼就錯過了一段輝煌的牛市。當然，股市在這十年內確實曾出現下跌。例如在疫情期間，股市在一個多月內暴跌34％。去年，在通脹最嚴重的時期，標普500指數較高點下跌了25％以上。但過去十年來，股市仍然取得了驚人的漲幅。
那麼大淡友赫斯曼是否已經放棄看淡？不，他仍然聲嘶力竭地表示股市將會暴跌（2023年他在 Business Insider 的文章上表示，美股將要大跌 63％）。2013年8月，當赫斯曼預測股市將暴跌40％至50％時，表示道指可能會跌至 7500至 8500點之間。以目前道指目前約 32800點的水平，要下跌55％才能回到赫斯曼在2013年做出最初預測的水平；然後要再下跌50％才能達到他的預測區間。
一如既往，預測總是困難的，尤其是對未來的預測。市場上一切皆有可能，但對於那些以預測股市崩盤為生的股評人來說，只需要一次正確就能引起媒體的注意。但對於普羅受眾來說，如果在絕大多數時候都遵循這些預測，那麼就會站在歷史上錯誤的那一邊。
需要明確的是，那並不是說市場在某個時候不會崩潰。而事實上，它過去曾出現，也最終將會發生。崩盤的可能性不大，但在大部分人的整個投資周期中，總會經歷一些災難性事件。事實上，從 1950至今（合共差不多 75 年），標指大跌逾 50％的日子只佔 0.1％；大跌逾20％（即所謂的技術性熊市）的日子佔16.6％。
而自1950年以來，標普500指數的任何連續10年的回報來看， 只有3.1％的時間回報為負值。而回報率有 10％ 以上的日子，則佔55％。換言之，大多數時候，市場上總是好日子佔多，但當然有時也會有艱難的時候。
那些每年都在預測崩盤的人最終都會是「正確」的；同樣地，對於那些不斷預測經濟衰退的人也是如此。然而，大多數時候他們都會是錯的。在過去70多年的美股裡，約75％的年份是上漲，在任何連續10年期間近97％的時間是正回報。自大蕭條以來，美國經濟有16％的時間處於衰退之中。這意味著84％的日子經濟一直在擴張。
無論如何，大多數時間股市表現良好，對於真正想透過投資賺錢的人來說，它的意義比嘩眾取寵要大得多。
家族辦公室投資經理
徐立言（本欄每逢周一刊出）
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