面對股市的高低起伏，很多投資者往往會感到無所適從。也許不少人都想知道，是否應該選擇在市場崩潰時進行投資，以期望用最佳的價格水平入市。換句話說，投資者是否應該等到經濟低迷時才開始買入股票？對於這個常見的問題，以「股神」畢非德（Warren Buffett）的智慧，他的觀點又是如何？
以下內容節錄自 1996 年伯旗艦投資公司巴郡哈撒韋（Berkshire Hathaway）股東大會：
「總的來說，除非你發現一家偉大公司的價格真的高得令人咋舌，一旦如果你覺得你已經找到了一家偉大的公司，那麼通常情況下最好就是持有它。根據定義，一家偉大的公司是指在未來30年仍然會是偉大的公司。如果它只是一家在未來3年內會很出色的公司，那就不是一家偉大的公司。因此，你希望找到的是那些真正偉大的公司。因為如果你要去旅行20年，你不會因為把錢留給公司而感到不安，不會給經紀人下任何指示，也不會授權任何人，只是純粹去旅行。但當你回來時，這將成為一家非常強大的企業。」
「事實上，我認為最好的方法就是持有它們。我們嘗試買進一些我們認為是好企業的股票，但這些企業太難找了。我們在1972年發現了 See’s Candy。雖然偶爾會有機會做些事情，但是這些機會太難找了。因此，坐在那裡希望在某些恐慌或災難時買進它們，那就像一個殯儀館工人在等待流感大爆發之類的事情發生，但我不確定這是一個很好的技巧。」
「如果道瓊斯工業平均指數在 XXXX 點，但你認為當時股市太高了，那麼當它下跌到 XXXX 點的 90％時，你會買進嗎？如果道指跌幅不止這樣，而是從 XXXX 點下跌 50％，除非你當時偶然獲得了一些錢，否則也不見得會得到這些極端的收益。因此，我認為主要的做法依然是尋找優秀的企業。」
「讓我們假設沒有股票市場，而你的家鄉最好的企業擁有者來找你說：『看，我兄弟剛剛去世了，他擁有該企業20％的股份；我想找一個人和我一起買下這20％。價格看起來有點高，但我覺得這是我能得到的價格。你想買嗎？』如果你喜歡這個企業，喜歡這個人，價格聽起來合理，而且你真的了解這個企業，那麼最好的做法可能就是買下它。我認為如果股票每年報價一次，人們的投資會更加明智，但事情不會那樣發生。在某些時侯，確實因發生了一些戲劇性的事件，而賺得了額外的金錢；例如我們在 1964 年表現不錯，因為美國運通（American Express）遇到了一個騙子。又例如，我們在1976年表現不錯，因為 GEICO 的管理層和審計師都不知道前幾年的儲備損失應該是多少。因此，儘管我們有過我們的流感大爆發，但是你不想花費你的一生等待它的到來。」
總括來說，就如畢非德所解釋，投資不是等待市場崩盤或試圖去判斷入市的時機；投資是要識別具有長期成功潛力的良好企業並堅持投資。重點應該始終放在企業的內在價值上，而不是短暫的市場波動。即使在突然的市場變化時，主要考慮因素也應始終是企業的內在價值，而不是引起變化的情況。換句話說，投資應該是一種商業分析的過程，而不是市場投機。交易者才是市場投機者之一，但這是完全不同的過程。
家族辦公室投資經理
徐立言（本欄每逢周一刊出）
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