相信不少讀者都曾閱讀過很多關於長期投資股票市場好處的文章。然而，也許投資的回報並不理想，尤其是除了美國股市擁有悠長的牛市紀錄外，總會有少數人對長線投資提出反對。事實上，長期投資在美國以外的地方真的有效嗎？
參考基金經理 Ben Carlson 引述了一本由 Elroy Dimson、Paul Marsh 和 Mike Staunton 撰寫的《樂觀主義者的勝利：101 年全球投資回報》（Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns）一書，審視了自 1900 年以來全球股票市場的歷史記錄。從 1900 至 2022 年，美國股市的年複合回報率約為 6.4％（real return）。至於 MSCI World ex-USA 指數，其歷史可以追溯到 1970 年。若從 1970 年到 2023 年 1 月的年回報率（nominal return）來看，標普 500 指數約為 10.5％；MSCI ex-USA 指數約為 8.4％。
然而，值得注意的是，美股大部分優異的表現都發生在 2008 年金融危機之後。因為，若以 1970 年至 2007 年底的年度回報率來看，標普 500 指數約為 11.1％；MSCI ex-USA 指數約為 10.9％。兩者表現實際上是相差無幾。
毫無疑問，美國股市目前的表現是自 1970 年以來連續跑贏其他主要市場的最長紀錄，這某程度上是因為當下最優秀的上市企業都集中在美國市場。因此，許多投資者也樂於將他們的全部股票投資組合押在美國身上。但儘管如此，當今企業的全球化程度要高得多，因為從標普 500 指數的企業收入來源分佈，可以看到有約 71％ 的銷售額來自美國境內，而 29％ 的銷售額則來自美國以外的其他地方。
與世界其他國家相比，美國顯然具有很多優勢，尤其是美國擁有世界上最大、最具活力的經濟和金融市場。然而，如今不少人會講「東升西降」，但對筆者而言這從來都是一個偽命題。互聯網在很多方面讓世界變平了，如果認為美國人是唯一每天醒來都希望在生活中改善自己的人，那將是荒謬的。
筆者不知道美國股市能否在未來 120 多年取得同樣水平的優異表現，也不會簡單認為國際多元化的投資組合就可以保護投資者免受每天、每週、每月甚至年度上的負回報。不過，國際多元化旨在保護投資者在更長的時間範圍內，讓經濟增長等因素可以克服短期的波動。我長期看好股市，包括世界上大部分的地區……儘管各自有各的缺點。
家族辦公室投資經理
徐立言（本欄每逢周一刊出）
www.facebook.com/hsulylab/
