美國供應管理協會(ISM)公布，製造業指數由1月的33個月低位47.4，在2月略為回升至47.7，是近半年來首次改善，但依然處於50以下的收縮區內，亦不及市場估計的48；衡量原材料成本的投入物價指數(prices paid index)更意外攀上51.3，突顯當地通脹壓力有增加跡象，與1月份通脹數據走勢吻合。
聯儲局加息遏抑通脹未竟全功，經濟恐持續放緩，投資者開始擔心美國面臨的不單是衰退風險，還有滯脹(經濟收縮疊加通脹上行)在闊別40餘年後捲土重來，導致華爾街股市3月開局偏軟，三大指數僅道指可保不失，標普500指數下跌0.47%，對息口較敏感的納指挫0.66%，明顯跌穿「牛熊分界」的200天線。
事實上，債市似在警告利率遠未見頂，科企股弱勢難言結束，具指標性的美國10年期國債孳息周三(1日)收報4.018厘，相隔3個多月再度突破4厘關口，隨時挑戰前高位4.24厘。
長債息向上不利新經濟股，卻是傳統板塊的佳音，銀行股尤其受惠淨息差(NIM)擴闊。綜合24間美國大型銀行表現的KBW銀行指數今年以來累漲8.41%，大幅跑贏標指同期所得的2.91%回報，更遑論道指的1.46%跌幅。KBW銀行指數與10年期債息過去3年關連系數高達0.95，走勢幾乎同步，按此估算，長債息若維持漲勢，銀行股可繼續呈強。
歐洲股市同樣得益於銀行股回勇而造好。泛歐指數Stoxx 50成份股中以金融板塊(銀行和保險)最重磅，佔比超過一成半。附【圖】所示，該指數自2022年10月13日(當天標指與MSCI環球股市指數齊見年內谷底)迄今飆36.8%(以美元計)，一直跑贏美股之餘，甚至略勝於復常概念炒得火熱的A股滬深300指數及恒指。泛歐指數Stoxx 50在去年底已從低位勁彈逾兩成，踏入技術牛市，若單計2023年，指數回報達10.65%，亦較中港美股為佳。
資金減少押注美股屬近月投資主題之一，惟焦點普遍放在新興市場，鮮有提及投向歐洲，原因是不論英國或歐羅區皆正飽受高通脹之苦，利率仍要調高，且俄烏戰事曠日持久，多國政局又欠穩。不過，泛歐指數Stoxx 50領跑，證明投資者對歐洲前景樂觀，各項負面消息如寒冷天氣與地緣政治基本上已反映，因此受到青睞。
根據彭博資料，泛歐指數Stoxx 50預測市盈率目前只有12.47倍，較10年平均值低近1個標準差，標指則仍高達18.05倍，與10年均值18.08倍相若。換言之，從估值角度看，歐股吸引力應稍勝美市半籌。
信報投資研究部
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