華爾街股市周四(15日)急挫，恒指周五力保不失，收報19450點，微漲82點，但按周連升斷纜。恒指由「見熊」嚴重超賣，到11月大翻身至目前短線超買，有需要步入整固期。
多項資產價格與港股相若，2022年皆經歷暴瀉及反撲，箇中原因紛陳，但主要歸因美元盛極而衰應無異議。美滙指數今年曾飆約兩成，在9月底見頂，踏入10月即回吐0.53%，11月再跌5%，12月仍乏起色，第四季迄今暫挫7%左右，假如短期內未能顯著反彈，表現將屬近20年來最差的一季。
不過，美元自2021年中開始連續5季造好，共漲21.3%，高處不勝寒，技術上已累積沉重沽壓；至於基本面的不利因素，當然是聯儲局「鷹式加息」告一段落。
聯儲局12月14日完成今年最後一次議息會議，決定把加息幅度降至0.5厘，不足一天內，歐洲央行與英倫銀行同樣「收手」只上調基準利率0.5厘。環球央媽過去一年多，為遏通脹而採取激進緊縮，未來幾個月須按照物價、就業數據及經濟狀況，重整貨幣政策。
美國加息周期由「激進」轉入「緩步」階段，對美元利好或利淡，須視乎其他發達國家收水情況而定，相信美元息差的相對優勢到明年都不會大幅縮窄，美滙指數從高位下跌近一成，應反映了聯儲局「鷹氣收斂」的影響，潛在進一步下挫空間較細，甚至有望回勇。
根據紐約聯儲銀行用3個月與10年期國債孳息率推算，美國一年內衰退的機率最新已攀上38%，數值未及一半看似偏低，惟自上世紀六十年代有統計以來，若該機率突破30%，僅有一次(1968年)最終沒有陷入衰退。事隔50餘年，即使今次可能是第二趟例外，當地經濟走下坡殆無疑問。然而，各成熟經濟體衰退風險同樣高唱入雲，意味數據並未全面惡化的美國仍具有「相對優勢」，預期可對美元構成支持。
2023年宏觀經濟衰退叩門，加上地緣政治緊張毫無緩和跡象，各國的貨幣政策變數難料，金融市場出現動盪的概率極高。值得留意的是，美元屬環球主要避險貨幣，一旦市場有任何風吹草動，Risk Off情緒升溫，美元仍為資金最佳停泊地，這亦是明年利好美滙的因素。
換句話說，聯儲局縱使不再「鷹霸全球」，美元尚有條件繼續偏強。附【圖】所見，美滙指數自2021年起持續上漲，由89.21攀抵20年高峰114.778，在炒作通脹觸頂、聯儲局放慢加息步伐下，已回落超過9%，11月與12月先後失守50天線和200天線，惟企穩黃金比率50%水平及上升趨勢線交滙(約102)，走勢未算轉差，在周中各國央行議息後，指數雖受制10天線，卻於低位喘定，相信美滙調整快將結束。
信報投資研究部
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