在美國9月份就業數據和消費物價指數公布前，聯儲局官員繼續不遺餘力「放鷹」，其中芝加哥聯儲銀行總裁埃文斯(Charles Evans)周四(6日)表示，通脹情況令人失望，局方有必要維持緊縮步伐不變，聯邦基金利率目標區間於2023年春季尾或升抵4.5至4.75厘；明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡利(Neel Kashkari)更明言，直到有證據顯示基本通脹可望見頂前，會拒絕支持暫停加息。
美國前財長薩默斯(Larry Summers)持相同意見，認為聯儲局需把利率調高至5厘以上，才可遏抑通脹，而代價是經濟陷入深度衰退，失業率將攀越6%。
聯儲局當前政策目標似為壓物價而不惜犧牲經濟，利率上調空間不容低估，相信續為美元提供助力，美滙指數於10月首兩個交易日回吐至110便喘定，周四收復112關口，過去一年累漲逾19%。從歷史經驗看，美元強勢足以引發一場恍如2008年金融海嘯和2011年歐債危機級別的金融風暴。
美元急升誘發多國央行動用外滙儲備入市力撐本幣，日本9月為捍衞圓滙，外儲勁削540億美元，屬歷來單月之冠；其他亞洲國家情況相若，南韓同期外儲下降197億美元，創2008年後最大按月跌幅；中國外儲也連縮兩個月，9月減少259.26億美元。據彭博統計，全球外儲今年以來銳減近1萬億美元，降幅7.8%，為2003年後最勁。如果美滙續揚，各地特別是新興市場要承受更大壓力。
不過，強美元明顯在「損人」卻「不利己」，將蠶食美國企業的海外盈利，間接拖累美股。現時標普500指數成份股近四成收入來自海外，科網公司佔比更達到60%左右，按摩根士丹利策略員威爾遜(Michael Wilson)最新研究，美滙指數每上漲1%，美股盈利將減少約0.5%，推算出標指第四季利潤有可能下滑一成。
換句話說，即使美滙指數維持在目前位置，已足夠利淡美股，何況美國以至環球衰退風險加深。國際貨幣基金組織(IMF)總幹事格奧爾基耶娃率先預警，下周發布的《世界經濟展望》將調低全球增長預測，約三分之一經濟體今年或明年GDP會錄得最少兩季的萎縮。
觀乎近半世紀往績，每當美國經濟衰退遇上熊市，「傷勢」皆非常嚴重。以1973至1974年、2001到2002年、2007年至2009年的3次大型崩盤為例，標指從高位(按收市價計)曾分別下瀉48.2%、49.15%和56.78%，而今趟「入熊」迄今最大跌幅僅25.25%，顯然是小巫見大巫。
附【圖】所示，綜合上述3次熊市表現，對比本輪走勢，相關系數達0.86的極高水平；如果歷史重演，意味標指「尋底」之旅還有一半路程未走完，以此推算，到明年6月恐怕要下試2600點！
信報投資研究部
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