美國聯儲局9月議息結果塵埃落定，投資者才剛努力消化最新點陣圖(dot plot)和經濟預測摘要(Summary of Economic Projections, SEP)，今天又到日本央行舉行貨幣政策會議，鑑於通脹已被動地達標及圓滙低迷，看似「鴿無可鴿」的日本央行取態會否略為轉變，對金融市場或帶來意想不到的影響。
全球央行為遏抑漲勢猶如猛虎的物價，立場愈見鷹派。數十年來對通脹求之未得的日本，8月核心通脹率(Core CPI)上升2.8%，創近8年高，並連續5個月超過央行的2%目標。
為免像聯儲局般落後形勢，日本央行理應必須盡快出手，可是秉持多年的寬鬆政策實際上沒有跡象退出，事關昨天才公布新一輪購買國債計劃，規模2500億日圓，目的是壓低債息，貫徹孳息曲線控制(YCC)策略。
按日經指數在1989年年尾見頂起計，日本經濟「迷失32年」來，儘管政府及央行連番努力，至今增長動力依舊不足，政策確需要刺激多於收緊，防止經濟走下坡。據經合組織(OECD)預測，日本今年名義國內生產總值(GDP)為553萬億日圓，但由於圓滙貶值，若以美元計價，有機會跌穿4萬億美元，是1992年後首次，經濟規模將被排在全球第四位的德國趕上。日本會否失去環球GDP「三甲」寶座，滙率顯然屬關鍵。
附【圖】所見，圓滙趨貶早在2021年已經開始，至2022年兌美元跌勢加速，迄今曾瀉20.4%；如果以去年高位計算，更累貶近三成，明顯跑輸同樣受制強美元的其他主要外幣。市場預期日本央行容忍滙價下挫的底線不斷降低，今年4月初以125日圓兌一美元的所謂「黑田（央行行長黑田東彥）防線」淪陷後，在6月時，「末日博士」魯賓尼估計將令央行投降的140關到8月亦告不保，央媽卻袖手旁觀；直到9月7日觸及約24年新低144.99，終於惹來官員「出口術」干預，勉強守住的145關遂被視為央行「底線」。
日本依賴進口資源，圓滙太殘會打擊宏觀經濟，或許是央行調節幣策的誘因，就算不「轉鷹」，只消停止放鴿，亦可釋出訊號來引導市場預期，警告勿再大舉沽售日圓，這類表態可能比直接入市干預，更有效地殺淡友一個措手不及。
縱使每美元兌145日圓確屬央行的「紅線」，圓滙去向也非這位央媽說了算，還要視乎其他國家和經濟體的幣策（尤其聯儲局）。不過，日圓近一年多弱絕滙市，相信已充分反映鴿派因素，若央行有任何政策微調，隨時迎來一次大型反撲。
值得補充的是，1985年9月22日簽訂《廣場協議》在滙市掀起壯闊波瀾，日圓兌美元自此最多扳升兩倍有餘；37年後的今天，日本央行會否突然「卸鴿」造就一波升值，不妨拭目以待。
信報投資研究部
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