人民幣離岸價(CNH)於周四(15日)「7算」不保，翌日在岸價（CNY）步其後塵，亞洲時段一度跌至每美元兌7.0243，港股受拖累續弱，恒指周五觸及18678點，收報18761點，兩者皆屬半年新低，9月迄今下滑約6%。
同樣不濟的還有黃金。在強美元主導下，現貨金價周四跌近2%，每盎斯報1665.11美元，周五進一步受壓。美國聯儲局自3月啟動加息周期後，力度愈趨激進，金價由2022年高峰2050.76美元(收市計)輾轉向下，連挫6個月，明顯失守過去一年多的重要支持位1690美元，相當於2020年3月至8月升浪回調黃金比率61.8%，往後可能觸發大量技術沽盤。
債市發展也極為不利金價。反映市場對通脹預期的美國10年期打和利率(breakeven rate)扭轉年初時漲勢，由4月高見3.02厘，近日回落到2.43厘。聯儲局「鷹派加息」一方面使通脹預期降溫，另方面刺激債息上揚，此消彼長下，實質利率(美國國債孳息減通脹預期)已攀抵近年高位。
根據聖路易斯聯儲銀行資料，美國10年期實質利率周二(13日)曾漲至0.98厘，是2019年1月28日後最高。附【圖】所示，金價與10年期實質利率走勢關係密切，近5年關連系數達負0.86的極高水平，即實質利率愈升，金價愈跌；反之亦然。按此推算，金價仍將繼續尋底。
然而，黃金並非全無利好因素支撐，其一是尚未「見熊」。金價自2020年8月刷出2075美元歷史峰值後，至今累計跌幅僅19.8%，仍在熊市(紀錄高位下挫兩成)邊緣掙扎，跑贏華爾街以至多地股市。此外，宏觀經濟的壞消息，也有機會為金價帶來支持。
除了中國和日本，全球主要央行已相繼步入加息行列，收水「不甘後人」，令需求顯著萎縮，經濟下行壓力驟增。世界銀行新任首席經濟師Indermit Gill警告，環球恐陷入滯脹，該行已經調低全球四分之三國家或地區的經濟預測。值得留意的是，參考金價約半世紀前兩個大型牛市，即1970年至1974年及1976年至1980年均面對高通脹兼低增長環境(滯脹)，期內金價分別最多飆升423%與321%才見頂。
換句話說，若環球逃不出滯脹魔爪，「金牛」有望重新振作，漲幅甚至以倍數計。事實上，「鱷王」達里奧(Ray Dalio)創辦的全球最大對沖基金橋水(Bridgewater)，旗下3隻全天候(All Weather)策略基金，據報於第二季增加了對中國境內三大黃金ETF(交易所買賣基金)：華安易富黃金ETF、博時黃金ETF和易方達黃金ETF的持倉，並首次現身三者的十大股東名單上。投資者不妨效法「鱷王」，在組合中配置黃金，對沖滯脹風險。
信報投資研究部
立即試用EJFQ 盡覽獨家內容
