美股周一反覆低收，三大指數繼上星期五急挫逾3%後，道指、標普500指數、納指分別再回落0.57%、0.67%、1.02%。聯儲局主席鮑威爾於傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會就貨幣政策發表「超鷹演說」帶來的震撼，仍在華爾街迴盪。
明尼阿波利斯聯儲銀行總裁卡什卡里(Neel Kashkari)表示，對股市大跌感到高興，相信大眾已接收到鮑威爾演說時所重申的訊息，貨幣政策將持續收緊，現在明白聯儲局要嚴格履行把通脹帶回2%的承諾(People now understand the seriousness of our commitment to getting inflation back down to 2%)。
依照卡什卡里的講法，看淡美股已成為市場主流。事實上，對利率變化最敏感的納指，連續兩日跑輸道指及標指。附【圖】所見，納指一直未能收復今年1月18日跌穿俗稱「牛熊分界」的200天平均線，正測試50天線支持，一旦失守，中長線技術走勢將確定轉弱。
著名資產管理公司Oaktree Capital創辦人馬克斯(Howard Marks)在7月的《備忘錄》(memo)中提到，包括基金經理和個人投資者，都不能期望跟隨主流行動而又取得突出表現，譬如說買入一隻指數基金，就不宜奢求可跑贏大市。他認為，想要回報出眾或超越同儕，應該以相反理論(Contrarianism)行事。
馬克斯強調，相反理論者(Contrarian)並非只求與其他人對着幹；針對目前市況，必須研究通脹前景、聯儲局把息口加到什麼水平才能使物價受控，以至隨後經濟會軟着陸抑或陷入衰退等客觀因素。不過，沒有人能預知加息周期何時完結，同樣地，也無人知曉大市是否已經或何時見底，把握「時間」(time)比「計算時機」(timing)入市更為關鍵。
市場諺語：走得太前等於做錯投資決定，馬克斯因此坦言，相反理論者要有接受逆勢而行即時帶來不安感覺(discomfort)的心理準備，更重要是具備敢於犯錯(daring to be wrong)的膽識。
馬克斯亦奉行價值投資，他的相反理論其實與股神畢非德名言：Be greedy when others are fearful有異曲同工之處。問題是芸芸投資者中，有幾多人可以像股神和馬克斯般成功？
說回港股，恒指昨高開39點，迅即二萬關不保，曾挫377點，急插至19645點才喘定回升，埋單報19949點，仍跌74點。於8月期指期權結算日，在衍生工具活動影響下，恒指稍為挫穿10天和20天線後皆順利收復，技術走勢尚未轉壞；惟短期要進一步超賣反彈，這兩條平均線不容有失。
信報投資研究部
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