當前世界金融市場焦點的傑克森霍爾(Jackson Hole)全球央行年會周四(25日)開鑼，而最矚目的肯定是聯儲局主席鮑威爾周五(26日)發表演說，但能否就此為局方貨幣政策立場「一錘定音」，也許不是「鮑公說了算」，還要視乎投資者從哪個角度解讀，以及未來通脹走勢而定。
美國7月份個人開支平減指數(PCE)適時揭盅，按年升幅6.3%，較6月份下跌0.5個百分點；核心PCE則由4.8%降至4.6%。由於消費物價指數(CPI)升幅已有跡象回落，PCE最新數字未帶來多大影響，惟核心PCE屬聯儲局最重視的通脹指標，其連續10個月高出局方2%目標一倍有多，相信9月會議放慢加息速度甚或「轉鴿」應不在考慮之列。
事實上，聯儲局官員過去一周的言論可謂「鷹氣十足」。Jackson Hole會議主辦方堪薩斯聯儲銀行總裁喬治(Esther George)指出，聯邦基金利率尚未提升至對經濟構成壓力的水平，建議調高到4厘(目前區間是2.25至2.5厘)以上，把通脹推回到政策目標。據芝商所(CME)FedWatch工具顯示，交易員正預測本輪加息周期頂部在3.75至4厘區間。
亞特蘭大聯儲銀行總裁博斯蒂克(Raphael Bostic)也持相同意見，認為現在斷言通脹觸頂言之過早，應該繼續加息遏抑物價。
究竟聯儲局何時會放慢「收水」步伐，恐怕連鮑威爾也沒明確答案。不過，華爾街股市似乎已消化了利率續升的因素，三大指數均在高位徘徊。從往績看，美股於Jackson Hole會議後，短期走勢未必有突破，要待一段時間才展開升浪。
附【圖】所示，根據研究公司Bespoke報告，無論自1979年至今，抑或以最近20年作統計，標普500指數在Jackson Hole年會舉行前後約一個月，平均波幅都不顯著，大概介乎1至1.5個百分點，當調整完成，或有條件上揚。
標指自6月17日挫至今年低位3636點後即傾力反撲，截至周四累積勁彈15.46%，在以往的熊市中較罕見，且漲勢十分全面，中線市寬(股價高於50天線比率)已連續21個交易日企穩70%到80%阻力區，代表大市相當超買，短線升勢有可能放緩，以便消化沽壓，待整固後，今年稍晚時間或有額外利好因素支持，屆時國會中期選舉進入直路，民主黨有總統拜登推出的刺激經濟政策「助選」，股市表現理應不致偏淡。
另一方面，標指面世迄今90餘年間，9月份一般差強人意，平均下滑1.07%，上升比例僅45%左右，兩者同屬全年12個月中最弱，因此有理由相信，在未來一個月，即聯儲局9月21日議息結果塵埃落定前，美股將延續高位反覆拉鋸的局面。
信報投資研究部
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