港股於期指結算日顯著向好，恒指昨天高開174點，並重越22000點，其後升幅擴大，攀至22391點見阻力回吐，收報22232點，漲304點，踏入2022年迄今仍挫約5%，連跌3季恐在所難免。
各地股市首季表現尚待最後一日才分勝負，惟滙市則強弱已判。美元兌日圓周一(28日)曾突破125關，創自2015年8月中以來高位，今年頭3個月日圓兌美元暫累積貶值約5.5%，屬G10貨幣中「包尾」，大幅落後「尾二」的英鎊近2.5個百分點。
圓滙走弱，是美日貨幣政策南轅北轍所致。美國聯儲局3月中的議息會議，一如預期加息0.25厘，為2018年12月後首次，局方更預告今年內還將六度上調利率，並且最快在5月開始縮減資產負債表的規模，主席鮑威爾上周再「放鷹」，暗示5月議息會議可能加息達半厘。
在全球多個國家皆部署收水之際，日本央行並沒有加入這波緊縮潮，3月中議息後決定維持超寬鬆政策不變。央行行長黑田東彥「放鴿」態度依然，坦言當前物價主要受能源價格上升帶動，長遠不會致使通脹高於2%的央行目標，但表明討論結束超寬鬆貨幣政策屬言之尚早。
基於對孳息曲線控制，日本央行把短期利率目標設定為負0.1厘，長期利率指標10年期國債的孳息目標則在0厘左右，不過指引容許長債息靈活波動，前提是低於隱性上限0.25厘。
面對日本長債息上揚，央行早前首度推出為期數天的「連續性指定價格市場操作」措施，在3月29日至31日期間，按0.25厘息率從金融機構無限量購入10年期國債。央行昨天又提高部分國債購買規模，建議買入更多3至5年期、5至10年期品種，以彰顯其力保貨幣政策超寬鬆的決心。
日本央行出手遏制利率，美日息差勢將擴闊，拖累日圓滙價急瀉。雖然弱日圓或有助提升日本出口競爭力，尤其是汽車製造商輸出產品，預期可獲得巨大滙兌收益，惟近年很多日企把生產線遷往海外，受惠程度已降低。
另一方面，日本依賴原油進口，附【圖】所見，國際油價今年來持續造好，按美元計累漲四成多，歐羅計價亦升近47%，以日圓計卻飆逾五成，顯示日圓貶值令進口石油的成本高了數個百分點，對日本經濟復甦帶來一定壓力。
值得留意的是，2015年6月美元兌日圓觸及125水平之際，黑田東彥在國會上表示「日圓不太可能進一步貶值」，當時其言論引發圓滙掉頭回升，市場把該位置視作關鍵的「黑田防線」，不容再失。然而，若美元兌日圓攀越當年的125.86，下一站將挑戰黃金比率78.6%約132，甚至是20年來最弱的135日圓大關。
信報投資研究部
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