俄羅斯入侵烏克蘭超過一個月，雙方一直邊打邊談，至今無任何停戰跡象，歐美連番實施制裁仍不足以令俄方改變態度，市傳歐盟正考慮「禁用俄油」加碼施壓。與此同時，俄羅斯聲稱旗下連接中亞和黑海的裏海輸油管道(CPC)遭暴風雨破壞，必須停止操作及進行修理，預計未來兩個月每日減少100萬桶原油供應。
地緣政治影響油市，並非單單來自俄烏戰事，據報也門胡塞武裝組織不斷襲擊沙地阿拉伯石油設施，目的是干擾這個全球最大產油國的出口。此外，即使撇開這些因素，全球原油產能也未恢復至疫前，現時運作中的鑽油台數目比起2020年3月新冠肺炎大規模爆發時為少。
布蘭特期油3月初曾炒上每桶139.13美元，其後短短7個交易日最多下滑三成(以收市計則瀉23.4%)，失守100美元大關，在50天線前才企穩，近日又明顯回升，剛過去的一周，後段主要於120美元位置徘徊。
油價轉強固然是供應端帶動，但需求端也具利好支持。在今年初已預估「油價破百」的商品對沖基金經理Doug King認為，旅遊業勢迎來強勁反彈，航空燃油需求復甦將把油價推向150美元。變種病毒Omicron疫情高峰過後，很多國家逐漸放寬入境限制，新加坡剛宣布遊客入境後毋須隔離。如果疫情繼續緩和，全球旅業在下半年很大機會出現「報復式消費」，進一步刺激油價向上。
由於未有良方解決當前的供需失衡，投行把油價預測愈調愈高，高盛更揚言將歷史性地突破每桶200美元，此「目標」是否誇張，言人人殊，惟布油挑戰2008年「海嘯頂」的147.5美元，可能性不容抹殺；保守估算，今年布油續企100美元之上應無太大疑問，在這背景下，華爾街能源板塊值得留意。
標普500指數12個行業分類中，與油價走勢相當密切的能源指數，目前預測市盈率僅11.2倍，依然低於整體大市的約20倍；隨着油價攀升，可支撐油股及同類企業業績，該板塊的每股盈利(EPS)預測已超越2008年，但指數漲幅似乎尚未完全反映。
附【圖】所見，從標指資訊科技指數相對能源指數比率可發現，自2009年以來，新經濟大行其道，相關股份一飛沖天，跑贏傳統板塊的幅度不斷擴大，直到2020年第四季，科技股因股價偏高，兼承受利率上調「殺估值」的衝擊，導致比率回落，而2022年迄今能源指數抽升，該比率已重返「疫前」水平。
各國央媽當前首務是遏通脹，把經濟增長放緩的風險暫擱一邊，貨幣政策趨向緊縮，高槓桿的科企「息口壓力」愈見沉重；另一方面，油價易升難跌對能源板塊則大為有利，相信能源股可繼續追落後，不妨作中線(例如半年)部署。
信報投資研究部
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