美國聯儲局主席鮑威爾周四(3日)出席國會參議院聽證會，重申今年貨幣政策將加息及縮表，內容並無新意，美股當日乏力再彈，三大指數回吐0.29%至1.56%，俗稱「恐慌指數」的芝加哥期權交易所市場波幅指數(VIX)收報30.48，連續4天處30點之上，高於過去一年的橫行區。
踏入2022年，VIX自低位反覆揚升，其20天平均線上移，縱使現階段未算極度「恐慌」，卻顯示股市大幅回調後，投資者戒心有增無減。同時，債市「恐慌指數」MOVE指數亦向上，與彭博金融狀況指數同樣反映流動性正在抽緊，或反映金融市場存在一定隱憂。
從美股VIX期限結構(Term Structure)看，3月份至10月份到期合約呈倒掛現象，愈遠期的VIX報價愈低，即投資者估計短線波動性仍大。值得留意的是，VIX相對VIX 3個月期貨指數比率周五歐洲時段報1.05倍，攀越1倍的警戒線，相當於近10年平均值加兩個標準差位置，屬甚高水平，倘若比率進一步上揚，往往預示市況將出現較深調整。
港版「恐慌指數」表現與美市相似。附【圖】所見，恒指波幅指數(VHSI)今年以來一浪高於一浪，其20天線也穩步上行，代表市場對沖風險需求增加，對後市警覺性持續升溫。VHSI過去一年半的主要徘徊區間介乎16至25點，而周五收報27.94，直逼30點大關，在外圍和本地因素皆偏淡下，VHSI料繼續尋頂，大市短期內難脫險境。
俄烏戰況再趨激烈，港股恒指周五低開588點，略作反彈便轉弱，最多下瀉628點，收報21905點，回落2.5%，適逢藍籌及恒生科技指數成份股換馬，帶動交投急增。科指在周四失守5000點關後彈力全無，周五繼續「雙破底」，埋單報4737點，跌幅達到4.4%，頹勢畢呈。
港股內部質素加速惡化，三線市寬全數錄得一年多新低，3天線高於18天線和股價高於250天線比率分別挫至24.7%與24.2%；股價高於50天線比率26.6%，跌穿30%至40%支持區底部，上一次相同情況是在2020年新冠肺炎環球爆發初期引致股市崩盤時出現，意味大市已陷入罕有的極度超賣水平，具條件作相對明顯的反彈，或許可為投資者提供短炒機會。
然而，各市寬皆未觸及「肺疫底」，估計今次港股難像兩年前般呈「V形」走勢，只能維持小漲大回格局，恒指始終要考驗當年低位21139點，由於該位置接近以一個標準差計算的TrendWatch下降通道底部，屆時應有較大承托力。
信報投資研究部
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