美國通脹高燒難退，最新公布的第三季核心個人消費開支平減指數(Core PCE)終值升4.6%，略高於初值和市場預期的4.5%；包括食品和能源價格在內的PCE同期更上揚5.3%。若計及剛於11月份創下近40年新高的消費物價指數(CPI)升幅，目前這兩大通脹指標，不論是整體或核心，均較聯儲局的2%目標超出一倍以上，短期內未有降溫跡象。
儘管一向對美國通脹具啟示作用的國際油價已從10月高位顯著回落，惟年內漲幅仍達55%，鑑於油價按年變幅與美國CPI年率的關係非常密切，預示通脹將持續向高位進發。
另一方面，美國樓市熱火朝天，標普Case-Shiller全國樓價指數連月錄得雙位數按年升幅，租金亦水漲船高。事實上，佔美國CPI籃子約三成的基本租金和屋主等值租金(Owners' Equivalent Rent, OER)已連升8個月，11月按年上揚3.5%，屬2017年3月後最急。據網上租屋平台Apartment List編製的美國租金指數，11月按年漲幅達16%，該指數領先OER大概4至6個月，意味通脹肆虐將延續至2022年上半年。
市場人士也持有相同意見。英國《金融時報》一項調查發現，經濟學家普遍預期明年12月美國核心PCE升幅只會略為回落至3.5%。高盛近日發布一份關於2022年美國供應鏈問題、工資增長與通脹的分析報告，再次把明年底的核心PCE預測上調至3.75%。
正如美國前財長薩默斯早前表示，決策者縱容經濟過熱，已把通脹扎根在遠高於2%的水平，認為聯儲局應採取重大行動來控制物價。不過，目前聯邦基金利率仍接近零，量寬政策也待明年3月才完全煞停，聯儲局主席鮑威爾又一次把「龍門」搬去投資者比較陌生的就業成本指數（ECI），試圖為其落後於形勢的判斷作掩飾。
然而，通脹持續升溫已迫使聯儲局陷入兩難局面。受新變種病毒Omicron影響，美國10年期國債孳息近日續於1.5厘下方徘徊，但通脹陰霾揮之不去，導致美國的負實際利率愈趨嚴重。
附【圖】可見，美國通脹率與實際利率走勢自今年第二季開始漸行漸遠，兩者現時的差距擴大到1980年12月以來最闊，情況與七八十年代滯脹(stagflation，即經濟增長停滯與惡性通脹並存)時期相當接近。
回顧當年市況，時任聯儲局主席伏爾克最終以高壓手段，把利率上調至前所未有的20厘，才成功降伏通脹，再配合白宮其後推出的減稅及放寬金融管制等措施奏效，方可令美國經濟重返繁榮期。
如今惹人憂慮的是，美國經濟增長似乎已進入「放緩」階段，過度加息只會削弱整體復甦前景。隔晚公布的美國第三季國內生產總值(GDP)終值為增長2.3%，創去年第二季以來最慢增速。隨着華府向企業、家庭和地方政府提供的疫情援助減少，加上Omicron肆虐令全球供應鏈持續緊張，明年上半年經濟增長暫難樂觀。表面上，美國通脹是最大風險，惟聯儲局的貨幣政策才是真正危機。
信報投資研究部
立即試用EJFQ 盡覽獨家內容
