恒指延續尋底格局，周五雖未有失守周四低位23155點，惟收市仍跌282點，報23192點，屬一年半以來最低，主要受到美股急回吐拖累。今年美市迭創新高，港股沒有跟升，卻一味跟跌，弱勢展露無遺。
納指周四下瀉2.5%，市場擔心加息，導致新經濟股受壓。美國通脹勢若猛虎，聯儲局終須重錘阻截，周中議息後敲定加快收水進程，縮減買債的力度倍增，明年更可能上調利率合共0.75厘，遏制通脹態度相當堅決。然而，從宏觀角度看，局方已錯過了最佳出手時機，因為經濟增長已呈放緩跡象，現在出拳太重反而有可能帶來負面效果。
附【圖】所見，美國10年期與2年期國債孳息息差自去年3月「肺疫底」後不斷擴闊，由0.16厘水平起步，到今年3月攀至1.58厘，原因是聯儲局實行無限量寬壓低短息，加上白宮的財政刺激措施，市場對美國經濟復甦轉趨樂觀，從而推高長息。
長短債息差擴闊屬經濟利好現象，意味市場對前景看法正面；相反，若息差收窄甚至倒掛(短息比長息高)則代表投資者睇淡經濟，10年期與2年期債息倒掛更被視作走向衰退的警號。如果聯儲局在4月息差見頂並開始收窄時即啟動緊縮，及早適量回收流動性，相信更有機會「打擊通脹於萌芽階段」。
事實上，不論消費物價指數(CPI)或個人消費開支平減指數(PCE)都顯示，美國通脹於第二季起大幅抽升，進一步拋離聯儲局的2%目標。換句話說，如果局方按長短債息差走勢出招，或許就能防止通脹「猛虎出柙」。
聯儲局沒有「先發制人」收水，準備到明年才大舉加息，就算能夠成功抑制通脹，卻難免為宏觀經濟添壓。新冠肺炎疫情反彈，變種病毒Omicron在美國迅速傳播，雖然未有大範圍推行社交限制措施，恐也窒礙經濟復甦；即使疫情沒有惡化，物價高企亦必影響需求。聯儲局於此背景才出手，只怕壓下通脹之時，連帶增長勢頭一併窒礙。
市場已從防範通脹，變為憂慮加息，兼逢疫情反覆，美國明年經濟前景充滿變數。當利率趨升，對估值偏貴、自「肺疫底」後從未出現過像樣調整的華爾街股市來說，是重大不利因素。此外，一旦環球供應鏈明年尚無法回復正常，相信會抵消加息的部分效用，通脹繼續居高不下。無論出現哪一個情景，都會帶來風險，總括而言，2022年股市或呈較大波動，投資者宜審慎部署。
信報投資研究部
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