2021年踏入倒數階段，多國央行相繼舉行今年最後一次議息會議，打頭陣的澳洲決定維持基準利率不變，加拿大央行放棄「通脹暫時論」惟未有其他行動；新興市場國家相對進取，巴西續展「鷹王」本色，再加息1.25厘。然而，全周的市場焦點，毫無疑問落在人民銀行連番出手之上。
人行周一(6日)公布全面降準0.5個百分點。周二公布外貿數據比預期佳，在岸人民幣(CNY)周三升穿6.35關口，屬2018年5月後最強；周四曾見每美元兌6.3424元人民幣，人行其後突然宣布調高外滙存款準備金率，CNY應聲急滑，周五續弱，在6.362至6.384之間波動，人民幣升勢或暫告一段落，預料短期內將於現水平徘徊。
自去年中開始，人民幣反覆走強，原因之一是新冠肺炎爆發後，以美國為首的外國主要經濟體大幅減息兼實行量化寬鬆，藉放水刺激經濟；與此同時，內地疫情較早受控，貨幣政策有條件保持穩定，貸款市場報價利率(LPR)從2020年4月迄今未曾調整，在息差優勢下，人民幣吸引力提升，從而推高滙價。
支持人民幣強勢的另一利好因素，則源自實體經濟。海外多國疫情肆虐影響生產，需要進口大量防疫物資，令中國的貿易順差表現強勁。儘管歐美及其他國家疫情已紓緩，中國出口暫未受打擊，順差持續膨脹。
根據中國海關總署數據，11月錄得貿易順差4606.8億元人民幣，雖然較10月份回落15.6%，仍處近年高位，出口商要結滙，對人民幣有很大需求。附【圖】所見，內地外貿順差在過去一段時間輾轉擴張，CNY同步升值。
人民幣強勢引來人行上調外滙存準率，分析認為是中央不欲滙價升值過快，由於事前並無預警，一出手便奏效，即時壓低CNY，但相信這次難像今年5月般使「人仔」明顯貶值，因臨近年底，市場結滙需求較大，將支持人民幣滙價，而且外貿短期內應不會顯著轉差，CNY未虞掉頭重貶，只會傾向窄幅上落。事實上，內地官方曾多次表明人民幣滙價「穩字當頭」，升跌過急都有機會惹來干預，雙向波動便最理想。
在人行接連出招後，投資者正觀望內地幣策的寬緊程度，惟亦必須留意海外央行取態，焦點自然是美國聯儲局下周議息，若「鷹氣」超乎預期，或刺激美元續強，恐為人民幣添壓力。此外，歐羅區、日本及英國也在未來一周召開央行政策會議，將為明年全球「水源」變化帶來新啟示。
信報投資研究部
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