美國通脹壓境，投資者擔心或會加快收水及提前加息，指標性的10年期國債孳息率周三(17日)曾見1.65厘，金價則無視美滙指數連續6個交易日上揚，攀至每盎斯1869.6美元。華爾街三大指數微跌0.26%至0.58%，與歷史高位分別只有0.64%至1.77%差距，隨時啟動另一次「破頂潮」。
參考2008年金融海嘯後三輪量化寬鬆(QE)，在聯儲局正式退市(停止買債)之前，美股皆能保持強勢，現時反映游資多寡的高盛美國金融狀況指數繼續低位徘徊，意味市場流動性依然十分充裕，據局方最新披露資產負債表資料，截至11月10日規模再破紀錄，達到86631億美元，較新冠肺炎爆發前擴大一倍有餘(108%)，與標普500指數「肺疫底」以來累積進賬(110%)相當接近。由於「偏鴿」的聯儲局暫時僅減少購債，預估其資產負債表規模仍將膨脹，相信美股尋頂之旅未抵終站。
美銀日前發布11月調查結果顯示，全球388名基金經理對美股的配置按月急增13個百分點，超配(overweight)比例漲至三成左右，屬2013年8月後新高。
該報告另一焦點是，基金經理本月紛紛降低組合內的現金比重約4個百分點，或多或少代表他們正重啟Risk On模式，展望後市表現傾向樂觀。事實上，通脹升溫意味實質負利率愈趨嚴重，現金基本上等同廢紙，加上債市回報欠吸引，投資者參與美股的熱情即使在加息陰霾下絲毫無減，亦可以理解。
市場情緒為締造美牛的要素之一，另一項長線利好：股份回購(Buyback)同樣發揮作用。據研究公司Birinyi Associates資料，華爾街上市企業今年已公布的回購計劃涉及1.06萬億美元，金額幾乎是去年同期近3倍；按照平均每周回購220億美元推算，2021年有機會超越2018年創下的1.11萬億美元紀錄。高盛估計，股份回購在2022年將繼續成為美股的最大需求來源。
此外，美股長牛尚有實質基本因素支持。彭博數據指出，近九成半標指成份股業績已「放榜」，這批股份2021年第三季平均收入和盈利按季分別增加17.68%及41.02%，當中超過80%(約380多間)的「成績表」比分析員預期更亮麗。
股市一向是往前看，展望第四季，美企繼續受惠去年低基數效應，附【圖】所見，預測收入和盈利升幅將達雙位數，到2022年首季才開始逐步放緩；儘管如此，標指每股盈利(EPS)明年估計仍有力提高17.7%，至約214美元，假設市盈率能夠維持在24倍左右，標指攀越5000點大關只屬早晚問題。至於突破5000點之後，美股牛氣會否大為收斂，關鍵當然是央媽何時不再採取極端手法向市場「灌水」。
信報投資研究部
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